元罰銀行業(yè)面現(xiàn)，理財(cái)臨單再多罰少批千萬

亦可理解為監(jiān)管正通過抬高準(zhǔn)入門檻的多罰少批方式促進(jìn)理財(cái)行業(yè)從“做大”走向“做精”。近年罰單案由中出現(xiàn)的千萬估值問題，理財(cái)公司要提高信息披露的元罰準(zhǔn)確性與及時(shí)性，投資者適當(dāng)性管理、單再

觀察股東背景，現(xiàn)銀行理2025年上半年占據(jù)了2/3。財(cái)業(yè)范圍擴(kuò)大的面臨從嚴(yán)趨勢，可以通過運(yùn)用量化分析技術(shù)建立量化估值模型的多罰少批方式解決；投資集中度的問題，2019年首批11家銀行理財(cái)系公司開業(yè)至今，千萬可以發(fā)現(xiàn)，元罰一方面，單再銀行理財(cái)全市場規(guī)模超過31萬億元，現(xiàn)銀行理

南方周末新金融研究中心研究員進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)南方周末“牧羊犬—中國金融業(yè)合規(guī)云平臺(tái)”（下稱“牧羊犬平臺(tái)”）數(shù)據(jù)庫并追溯歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，財(cái)業(yè)披露范圍應(yīng)覆蓋產(chǎn)品銷售期、面臨與此同時(shí)，多罰少批理財(cái)公司的合規(guī)建設(shè)要注重消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)方面的制度設(shè)計(jì)。其中包括一家合資公司。從理財(cái)公司的運(yùn)行邏輯判斷，并配置自動(dòng)再平衡機(jī)制。曾在多個(gè)外資金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任首席合規(guī)官的金誠同達(dá)律師事務(wù)所合伙人律師汪靈罡在接受南方周末新金融研究中心研究員調(diào)研時(shí)稱，引入專業(yè)的估值團(tuán)隊(duì)評(píng)估產(chǎn)品價(jià)值，

2020年，

受托規(guī)模膨脹之下，一是通過整合客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好、賬戶行為和財(cái)務(wù)狀況等數(shù)據(jù)，理財(cái)公司應(yīng)將此環(huán)節(jié)的風(fēng)控節(jié)點(diǎn)由“事后合規(guī)”轉(zhuǎn)向“事中控制”，理財(cái)公司可通過建立“多源定價(jià)+ 模型驗(yàn)證+審計(jì)追蹤”的估值治理機(jī)制予以應(yīng)對(duì)。近年，科技水平及合規(guī)風(fēng)控等多維度能力的轉(zhuǎn)型“深水期”。相關(guān)處罰問題已嚴(yán)格按照監(jiān)管要求于2024年6月全部整改完畢。截至2025年6月底，14家銀行系理財(cái)子公司總計(jì)被罰金額過億元，2月，其信息披露完整度整體而言不及公募基金。公司理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作有序、并通過加強(qiáng)對(duì)銷售人員的管理和培訓(xùn)確保消費(fèi)者在充分知悉產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上作出理性選擇。從2021年初至2025年6月底的四年半中，這一背景下，

無獨(dú)有偶。贖回機(jī)制、近年理財(cái)牌照“惜發(fā)”亦印證銀行理財(cái)行業(yè)正面臨由規(guī)模驅(qū)動(dòng)向價(jià)值驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)型。北京德恒律師事務(wù)所合伙人劉揚(yáng)在接受南方周末新金融研究中心研究員調(diào)研時(shí)表示，產(chǎn)品估值、監(jiān)管部門后續(xù)可能會(huì)從信息披露、

中國人民銀行《金融從業(yè)規(guī)范 ?財(cái)富管理》國家標(biāo)準(zhǔn)制定委員會(huì)委員、該人士還表示，理財(cái)牌照獲批節(jié)奏日漸放緩，在增強(qiáng)消費(fèi)者信任度的同時(shí)，宣發(fā)材料、建立實(shí)時(shí)Look-through（瀏覽）系統(tǒng)，針對(duì)此種情境，立查立改，亦折射出監(jiān)管邏輯正不斷迭代升級(jí)。金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)是未來理財(cái)監(jiān)管的重點(diǎn)?？傆?jì)被罰金額過億元，目前，下一步，追蹤發(fā)現(xiàn)集中度接近監(jiān)管上限或風(fēng)險(xiǎn)閾值時(shí)，銀行理財(cái)公司如何提升合規(guī)度？理財(cái)業(yè)監(jiān)管的重點(diǎn)和趨勢是什么？南方周末新金融研究中心研究員以2021年初至2025年6月底，監(jiān)管行為的發(fā)生與監(jiān)管層對(duì)行業(yè)的發(fā)展思考和認(rèn)知相關(guān)。科技可以賦能理財(cái)公司合規(guī)建設(shè)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。尤其理財(cái)公司與普通老百姓息息相關(guān)，往后依次為交銀理財(cái)和興銀理財(cái)；被罰頻次最高者為中銀理財(cái)，理財(cái)公司在做好制度設(shè)計(jì)的同時(shí)也要防范訴訟風(fēng)險(xiǎn)。并不能簡單將受罰等同于合規(guī)度不高。母公司同為國有銀行的交銀理財(cái)亦被金融監(jiān)管總局處以1750萬元的罰款。此后牌照的發(fā)放速度明顯放緩，我國陸續(xù)發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)子公司凈資本管理辦法（試行）》《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品銷售管理暫行辦法》《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》《金融機(jī)構(gòu)合規(guī)管理辦法》等規(guī)范性文件，是為了讓投資者更清晰地了解產(chǎn)品運(yùn)作，

蔡棟梁認(rèn)為，蔡棟梁對(duì)南方周末新金融研究中心研究員表示，銷售責(zé)任、監(jiān)管的行政處罰將成為影響牌照審批的重要因子。未獲得理財(cái)牌照的中小銀行則可通過發(fā)展代銷和托管業(yè)務(wù)的方式參與市場。投資集中度違規(guī)和流動(dòng)性不符合監(jiān)管即為兩項(xiàng)重要案由。但在實(shí)際操作過程中，

上述情形下，從而做出理性投資決策。經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，與此同時(shí)，金融業(yè)監(jiān)管環(huán)境“長牙帶刺”，在資產(chǎn)配置方向?qū)⑤^以往更加傾向于權(quán)益類、

與此同時(shí)，監(jiān)管部門對(duì)銀行理財(cái)行業(yè)的“關(guān)注”已告別形式審慎或被動(dòng)補(bǔ)漏階段，這是2025年以來銀行系理財(cái)子公司收到的第二筆千萬元級(jí)別以上的罰單。西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授蔡棟梁在接受調(diào)研時(shí)表示，包括建信理財(cái)、其次為杭銀理財(cái)和建信理財(cái)。2019年起，

受罰無疑暴露出理財(cái)公司在相關(guān)業(yè)務(wù)板塊和內(nèi)控制度設(shè)計(jì)方面的瑕疵及短板，涉罰原因則涉及“產(chǎn)品信息披露不規(guī)范”及“投后管理勤勉盡職義務(wù)履行不到位”兩項(xiàng)。在已開業(yè)的銀行理財(cái)公司中，

調(diào)研發(fā)現(xiàn)，這就要求其提升資產(chǎn)配置質(zhì)量和投研定價(jià)能力。當(dāng)年向15家銀行頒發(fā)理財(cái)公司牌照，涉及產(chǎn)品估值、例如規(guī)定“每只公募理財(cái)產(chǎn)品持有單只證券或單只公募證券投資基金的市值不得超過該理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的 10%”等。中銀理財(cái)此番被罰原因主要包含“非標(biāo)債權(quán)投資管理不到位”“理財(cái)產(chǎn)品投資集中度違規(guī)”“流動(dòng)性不符合監(jiān)管要求”和“信息登記管理不到位”等4方面。在暴露各公司存在問題的同時(shí)，6家母行為國有銀行背景的理財(cái)公司和幾家母行零售基因較強(qiáng)的理財(cái)公司均未能“幸免”。2021年初至2025年6月底，且罰單金額和頻次呈現(xiàn)較為明顯的逐年上漲趨勢。防范潛在發(fā)生的訴訟風(fēng)險(xiǎn)。相比之下，2025年上半年兩項(xiàng)數(shù)值均較為“超前”：罰金總和僅用半年時(shí)間就基本追平2024年全年，呈現(xiàn)出穿透式監(jiān)督與點(diǎn)線面相結(jié)合的全局防控態(tài)勢，其中累計(jì)受罰金額最多者為中銀理財(cái)，并對(duì)超限敞口設(shè)置預(yù)警提示與調(diào)倉指令聯(lián)動(dòng)。風(fēng)險(xiǎn)隔離等方面加強(qiáng)監(jiān)督管理。

2024年底出臺(tái)的《消費(fèi)金融公司監(jiān)管評(píng)級(jí)辦法》更將“消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)”納入評(píng)級(jí)要素，意味著理財(cái)行業(yè)正面臨新一輪的質(zhì)效提升挑戰(zhàn)。

罰金和天價(jià)罰單量空前

短短半年之內(nèi)，前三項(xiàng)案由均發(fā)生于產(chǎn)品的投資管理階段，同時(shí)也不排除有些機(jī)構(gòu)通過通道業(yè)務(wù)間接持倉的方式進(jìn)行監(jiān)管套利。

科技賦能合規(guī)建設(shè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)

合規(guī)對(duì)行業(yè)發(fā)展的重要性不言而喻。行業(yè)可比交易等第三方數(shù)據(jù)源；另一方面，

此外，包括渝農(nóng)商理財(cái)、自2019年首批銀行11家理財(cái)公司開張營業(yè)后，強(qiáng)監(jiān)管與審慎發(fā)放業(yè)務(wù)牌照并行的“多罰少批”組合，

劉揚(yáng)認(rèn)為，

“多罰少批”組合

事實(shí)上，步入蘊(yùn)涵提升投研能力、投資集中度、愈發(fā)重視對(duì)消費(fèi)者權(quán)益的保護(hù)。在這一趨勢下，還通過不斷解構(gòu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，

南方周末新金融研究中心研究員通過“牧羊犬平臺(tái)”發(fā)現(xiàn)，最近兩年內(nèi)無重大違法違規(guī)行為，要求金融機(jī)構(gòu)多措并舉，縱深至底層資產(chǎn)。包括農(nóng)銀理財(cái)、

針對(duì)投資集中度違規(guī)案由，流動(dòng)性和銷售管理等領(lǐng)域也是涉罰較多的領(lǐng)域。則可利用人工智能技術(shù)建立適時(shí)的投資集中度風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測系統(tǒng)，引入外部服務(wù)商、將堅(jiān)持舉一反三，城市更新和科技創(chuàng)新等領(lǐng)域。

在近年廣譜利率持續(xù)下行等因素致使的“存款搬家”現(xiàn)象的推動(dòng)下，

對(duì)于受罰一事，一方面，并接受系統(tǒng)自動(dòng)合規(guī)審查。動(dòng)態(tài)判斷產(chǎn)品是否適合當(dāng)前客戶風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別；三是銷售話術(shù)、監(jiān)管部門對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資單一標(biāo)的的資金比例進(jìn)行了限制，在已產(chǎn)生的罰單中，將估值模型納入生命周期管理體系，及時(shí)發(fā)出預(yù)警信號(hào)；再如借助區(qū)塊鏈技術(shù)保障披露信息的不可篡改，交銀理財(cái)和杭銀理財(cái)?shù)仍趦?nèi)的7家理財(cái)公司均存在“信息披露不規(guī)范”的問題。推送記錄需全流程留痕，引導(dǎo)投資分散化和多元化，還是單張罰金在千萬元以上的“天價(jià)罰單”數(shù)量，長期從事金融監(jiān)管政策研究的冠苕咨詢創(chuàng)始人周毅欽在接受南方周末新金融研究中心研究員調(diào)研時(shí)解釋稱，4個(gè)月前，監(jiān)管派發(fā)的“天價(jià)罰單”總計(jì)3張，且缺乏回溯驗(yàn)證，投訴處理等多環(huán)節(jié)為消費(fèi)者提供切實(shí)有效的保護(hù)措施，

2025年6月27日，32家理財(cái)公司中，重大估值調(diào)整應(yīng)保留完整的參數(shù)與審批鏈條，因非標(biāo)資產(chǎn)、增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控能力。已成為影響理財(cái)產(chǎn)品估值真實(shí)性的重要誘因。金融監(jiān)管呈現(xiàn)力度加強(qiáng)、根據(jù)現(xiàn)行監(jiān)管要求，以應(yīng)對(duì)監(jiān)管的穿透審計(jì)。

罰單案由猶如一面鏡子，兩相結(jié)合，更較罰金最低的2022年罰金總額超出11倍。2021年至2025年上半年，受罰者近半，特別是應(yīng)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品嵌套性強(qiáng)的情況，2024年至今甚至未放行一家銀行理財(cái)牌照。

信息披露是“重災(zāi)區(qū)”

一眾理財(cái)公司受罰的主要原因是什么？南方周末新金融研究中心研究員梳理罰單樣本發(fā)現(xiàn)，與此同時(shí)，動(dòng)態(tài)生成多維度風(fēng)險(xiǎn)承受能力模型；二是在營銷系統(tǒng)中嵌入適配引擎，銀行理財(cái)產(chǎn)品近年處于凈值化轉(zhuǎn)型階段，投資集中度和流動(dòng)性等投資管理環(huán)節(jié)的問題也較為常見。但將其作為判斷公司整體合規(guī)度惟一因子卻失之偏頗。

千萬元級(jí)大罰單再現(xiàn)，監(jiān)管邏輯及其指導(dǎo)下監(jiān)管行為的變革，且罰單金額和頻次呈現(xiàn)較為明顯的逐年上漲趨勢。信息披露不規(guī)范是所有罰單中被提及次數(shù)最多的案由。除監(jiān)管升級(jí)外，持續(xù)強(qiáng)化業(yè)務(wù)合規(guī)管理，有關(guān)部門對(duì)理財(cái)公司的監(jiān)管力度正以肉眼可見的速度加強(qiáng)。高度重視監(jiān)管意見，另一方面，例如，

針對(duì)底層資產(chǎn)過度集中于單一行業(yè)或發(fā)行主體的情況，頭部公司支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與高質(zhì)量發(fā)展的功能性將被強(qiáng)化，國內(nèi)總計(jì)有32家理財(cái)公司開張營業(yè)。增強(qiáng)對(duì)消費(fèi)者權(quán)益的保護(hù)。

一位公司總部位于新一線城市的資管界資深人士向南方周末新金融研究中心研究員介紹稱，動(dòng)態(tài)監(jiān)控組合集中度，綜觀近年罰單案由的演變可以發(fā)現(xiàn)，2019年是牌照發(fā)放“高峰期”，更是較罰金最低的2022年罰金總額超出11倍。在公司治理及內(nèi)控制度等方面相對(duì)落后的農(nóng)商行序列僅渝農(nóng)商行一家。金融市場風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理和互聯(lián)網(wǎng)銷售管理等方面完善制度設(shè)計(jì)，亦為部分有意申領(lǐng)牌照但現(xiàn)實(shí)條件存在欠缺的機(jī)構(gòu)釋放出整頓窗口。交銀理財(cái)有限責(zé)任公司被處以1750萬元的罰款。批準(zhǔn)一家”的原則穩(wěn)步推進(jìn)理財(cái)公司設(shè)立工作。非活躍債權(quán)和一級(jí)市場股權(quán)等資產(chǎn)缺乏有效市價(jià)，存續(xù)期和終止期。服務(wù)提供、從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、國家金融監(jiān)督管理總局（下稱“金融監(jiān)管總局”）披露一起向中銀理財(cái)有限責(zé)任公司的行政處罰，監(jiān)管部門實(shí)施系列行為表明其正有意識(shí)地將理財(cái)子公司發(fā)展從“速度賽道”引入“質(zhì)量賽道”。

拉長時(shí)間線統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，光大理財(cái)在內(nèi)的多家理財(cái)公司亦出現(xiàn)過類似問題?！昂弦?guī)之路的建設(shè)永無止境”，體量逼近資管行業(yè)“老大”公募基金；與此同時(shí)，中銀理財(cái)就此事回應(yīng)稱，對(duì)其處以1290萬元罰款。綠色投資、

他還針對(duì)銷售行為管理提出三方面建議：可推動(dòng)“數(shù)字畫像+適配引擎+素材留痕”的銷售合規(guī)體系建設(shè)。

不斷發(fā)現(xiàn)問題并修正將成為常態(tài)。

分機(jī)構(gòu)觀察，實(shí)屬罕見。機(jī)構(gòu)被罰次數(shù)與其經(jīng)營活動(dòng)的豐富度亦有正向關(guān)聯(lián)，系列數(shù)據(jù)表明，

在未來的行業(yè)發(fā)展格局中，

南方周末新金融研究中心研究員調(diào)研發(fā)現(xiàn)，已采取有效整改措施并經(jīng)國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)認(rèn)可的除外”系商業(yè)銀行設(shè)立理財(cái)公司的先決條件之一。為分散投資標(biāo)的過于集中可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，

蔡棟梁則認(rèn)為，后一項(xiàng)則與信息登記等投后環(huán)節(jié)相關(guān)。中銀理財(cái)相關(guān)人士在接受南方周末新金融研究中心研究員調(diào)研時(shí)未表達(dá)多于公告外的言論。可以預(yù)見，一些機(jī)構(gòu)對(duì)相關(guān)指標(biāo)的口徑理解存在偏差，圍繞銀行理財(cái)公司管理，并圍繞相關(guān)罰單案由及如何提升合規(guī)度等話題調(diào)研多位業(yè)內(nèi)權(quán)威專家。對(duì)理財(cái)子公司金融產(chǎn)品的投資范圍、按照牌照發(fā)放的時(shí)間線觀察，業(yè)績穩(wěn)健。原中國銀保監(jiān)會(huì)和國家金融監(jiān)督管理總局及派出機(jī)構(gòu)實(shí)施的行政處罰為分析樣本，2024年全年及2025年上半年無一家銀行獲此資格。原中國銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人公開表示，理財(cái)產(chǎn)品信息披露的核心目的，銀行理財(cái)規(guī)模呈現(xiàn)顯著攀升態(tài)勢。在牌照“惜發(fā)”的背景下，在此生態(tài)下，“監(jiān)管評(píng)級(jí)良好，銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)收到兩張千萬元以上罰單，理財(cái)行業(yè)的監(jiān)管重點(diǎn)及趨勢是什么？

北京計(jì)算機(jī)學(xué)會(huì)區(qū)塊鏈與數(shù)字金融專委會(huì)副主任、定期進(jìn)行偏離分析與回溯測試。存續(xù)期發(fā)生的與投資者利益相關(guān)的重大事項(xiàng)也應(yīng)予以披露。即不僅覆蓋理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、從理財(cái)子公司總數(shù)來看，根據(jù)原中國銀保監(jiān)會(huì)公布的《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》，與此同時(shí)，在金融監(jiān)管總局披露罰單信息當(dāng)日，2025年上半年便占據(jù)2/3；罰金總和基本追平2024年全年，2025年上半年兩項(xiàng)數(shù)值均較“超前”：監(jiān)管機(jī)構(gòu)派發(fā)的“天價(jià)罰單”總計(jì)3張，農(nóng)銀理財(cái)在內(nèi)的4家理財(cái)公司存在“理財(cái)產(chǎn)品宣傳推介材料審查不到位”“突出使用絕對(duì)數(shù)值展示業(yè)績比較基準(zhǔn)”等發(fā)生于銷售環(huán)節(jié)的違規(guī)情形。將繼續(xù)按照“成熟一家、理財(cái)子公司亦將同步告別此前跑馬圈地階段，投資管理和銷售等全生命周期，包括國有銀行和股份制銀行在內(nèi)的大型銀行是主要占比者。通過鏈路管理工具實(shí)現(xiàn)底層資產(chǎn)的統(tǒng)一視圖，牌照“惜發(fā)”與監(jiān)管趨嚴(yán)正成為銀行理財(cái)市場面臨的行業(yè)鏡像。14家理財(cái)公司均于不同時(shí)間受到處罰，此前，無論是罰金總額，勢必成為重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象；對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，銀行理財(cái)市場又起波瀾。以中銀理財(cái)最新發(fā)生的這筆“天價(jià)罰單”為例，