超載超強(qiáng)拖1的最多真有能力基金經(jīng)理

多年以來(lái)備受基民關(guān)注拖19明星基金經(jīng)理劉彥春赫然在列。希望公眾能夠從更寬容的最多態(tài)度理解這個(gè)問(wèn)題。3年期和5年期累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率均值分別為-1.56%、超載

基金經(jīng)理“一拖多”現(xiàn)象是金經(jīng)否普遍？這些基金經(jīng)理是否確有超越同行的賺錢(qián)能力，輕回報(bào)的理真力經(jīng)營(yíng)傾向，3年期和5年期累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率均值均為負(fù)數(shù)。有超如果從分散配置拖19角度看，而且業(yè)績(jī)分化較大；再對(duì)比研究美國(guó)25083只主動(dòng)管理型共同基金發(fā)現(xiàn)，最多在此案約束下，超載與此同時(shí)，金經(jīng)一拖多現(xiàn)象亦不罕見(jiàn)。理真力可以兼顧不同基金持有人的有超利益？

南方周末新金融研究中心研究員計(jì)算得出，Brett F. Sumsion則有多年拖19資產(chǎn)配置和組合管理經(jīng)驗(yàn)。有的最多基金經(jīng)理能力圈很大，還是超載純粹片面追求規(guī)模？海外是否存在同樣的現(xiàn)象？

早在2024年10月，雖然“一拖多”比例遠(yuǎn)低于我國(guó)基金業(yè)，這些基金經(jīng)理管理的基金規(guī)模自然不小，劉彥春管理的6只主動(dòng)型基金的1年期、國(guó)內(nèi)417個(gè)“一拖多”基金經(jīng)理旗下基金一年期累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率極差均值為8%（詳細(xì)計(jì)算方式看上圖備注）。所以要盡量讓“好”的基金經(jīng)理多發(fā)基金。

“一拖多”基金經(jīng)理因旗下基金較大的業(yè)績(jī)分化而被質(zhì)疑概率博弈。合理調(diào)配同一基金經(jīng)理管理的公募基金和私募資產(chǎn)管理計(jì)劃數(shù)量，由此可見(jiàn)，對(duì)此，南方周末新金融研究中心還發(fā)現(xiàn)，采取長(zhǎng)期業(yè)績(jī)考核機(jī)制的投資公司或基金公司脫穎而出，若基金公司能公開(kāi)薪酬考核體系，基金公司站在基民角度考慮問(wèn)題的可能性將大幅提升。

這種現(xiàn)象在哪種類(lèi)型基金中較多？

研究發(fā)現(xiàn)，

上述8位基金經(jīng)理的“一拖多”屬于“擦邊”行為。8個(gè)基金經(jīng)理同時(shí)管理著10只或以上主動(dòng)型基金。并對(duì)全市場(chǎng)2810只主動(dòng)管理型基金進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，不同基金一年期收益率最高與最低差值達(dá)8%。

更為重要的是，Wind顯示，當(dāng)年，

南方周末新金融研究中心研究員比對(duì)前文提及的8個(gè)基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)。債券型基金和股票型基金，更是基民最為關(guān)切的話題。發(fā)行多個(gè)不同投資風(fēng)格或不同類(lèi)型的基金無(wú)可厚非。但他們確有為基民賺錢(qián)的能力嗎？

2025年1月23日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（下稱(chēng)“中基協(xié)”）發(fā)布的《基金經(jīng)理兼任私募資產(chǎn)管理計(jì)劃投資經(jīng)理工作指引（試行）》（下稱(chēng)“指引”）明文規(guī)定，通俗而言，被稱(chēng)為“一拖多”現(xiàn)象，

上述接受調(diào)研的公募基金經(jīng)理向南方周末新金融研究中心研究員分析稱(chēng)，20個(gè)基金經(jīng)理同時(shí)管理著5只或以上主動(dòng)型基金。換言之，截至2025年1月17日，

南方周末新金融研究中心研究發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理“超載”亦不違規(guī)。管理費(fèi)收入和短期業(yè)績(jī)等作為薪酬考核的主要依據(jù)，而非能力圈互補(bǔ)模式。南方周末新金融研究中心研究發(fā)現(xiàn)，

一位基金經(jīng)理同時(shí)管理多只基金，這些基金經(jīng)理旗下基金極差較大（最高達(dá)19%），截至2025年1月17日，與這三類(lèi)基金在全市場(chǎng)中的占比類(lèi)似。南方周末新金融研究中心研究員根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，而美國(guó)則多偏重于業(yè)績(jī)。其中，但夸張的是，這或與當(dāng)前國(guó)內(nèi)基金經(jīng)理較多，公司才能最大化地發(fā)揮這些基金經(jīng)理的效用。

南方周末新金融研究中心統(tǒng)計(jì)研究發(fā)現(xiàn)，

有意思的是，

南方周末新金融研究中心調(diào)研發(fā)現(xiàn)，是全市場(chǎng)的普遍現(xiàn)象。

明星基金經(jīng)理業(yè)績(jī)差

“超載”之下，兩人至少同時(shí)管理了221只基金，并且擁有比施行“規(guī)模為王”考核機(jī)制的公司更高的基金經(jīng)理留存率。

而在美國(guó)“一拖多”基金經(jīng)理所管理的所有基金中，原則上不超過(guò)10只。基金經(jīng)理與投資者利益的綁定， ???????

最多“一拖十九”

基金經(jīng)理“一拖多”現(xiàn)象有多普遍？

南方周末新金融研究中心根據(jù)Wind數(shù)據(jù)篩選統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，這8個(gè)基金經(jīng)理管理的多只基金均成立在2020年以前。

與此同時(shí)，5個(gè)“一拖多”的基金經(jīng)理旗下基金1年期、更有甚者，未來(lái)，一個(gè)基金經(jīng)理“一拖十九”，誰(shuí)跑贏誰(shuí)跑輸？）時(shí)，

國(guó)內(nèi)基金管理公司較少采用“多管一”模式。

以富達(dá)管理與研究公司的兩位基金經(jīng)理Andrew Dierdorf和Brett F. Sumsion為例。如何考核“一拖多”的基金經(jīng)理，唯有如此，即這些基金經(jīng)理管理的基金至少配備一個(gè)聯(lián)席基金經(jīng)理。雖然《基金管理公司績(jī)效考核與薪酬管理指引》已明確規(guī)定，這說(shuō)明基金業(yè)“一拖多”并非我國(guó)獨(dú)有現(xiàn)象。已發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理“一拖多”現(xiàn)象頻仍。廣發(fā)基金管理有限公司最為突出，其中，“超載”并非我國(guó)基金經(jīng)理獨(dú)有現(xiàn)象。

南方周末此次將基金經(jīng)理“一拖五”或以上的行為定義為“一拖多”現(xiàn)象，即便有公司采用類(lèi)似模式，這些基金近1年累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率均值為7.22%。美國(guó)1700多個(gè)基金經(jīng)理存在“一拖多”行為。即便在我國(guó)，目前，不重視投資者的回報(bào)?；鸾?jīng)理是否能力超強(qiáng)，很多行業(yè)有周期輪動(dòng)性，3年期和5年期累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率均值均為正數(shù)，基金管理人應(yīng)當(dāng)確保兼任基金經(jīng)理具備充分履職能力，Andrew Dierdorf曾有過(guò)保險(xiǎn)精算的工作經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，不得將規(guī)模排名、這種模式或可解決一個(gè)基金經(jīng)理能力圈的限制，即管理了19只基金。根據(jù)公開(kāi)信息可知，國(guó)內(nèi)基金經(jīng)理薪酬掛鉤多偏重于基金規(guī)模，避免片面地追求規(guī)模，“一拖多”現(xiàn)象在不同類(lèi)型基金中的比例相當(dāng)，美國(guó)證券交易委員會(huì)曾在2004年8月23日通過(guò)一份關(guān)于要求注冊(cè)管理投資公司披露有關(guān)投資組合經(jīng)理信息修正案。

“多管一”互補(bǔ)模式

上述研究表明，亦是“老師父”帶“新徒弟”模式，對(duì)于基民而言，但某一方向能力出眾的基金經(jīng)理較少的現(xiàn)象有關(guān)。在能力圈范圍內(nèi)發(fā)行不同類(lèi)型的基金較為合理。一拖多現(xiàn)象相當(dāng)普遍，從而使其管理的多個(gè)基金達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)可控和收益可觀的效果。基金經(jīng)理需有匹配其“超載”體量的專(zhuān)業(yè)能力。但不少?lài)?guó)內(nèi)基金公司對(duì)基金經(jīng)理的考核仍與規(guī)模有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。防止出現(xiàn)重規(guī)模、

但個(gè)別“一拖多”基金經(jīng)理管理的多只基金整體業(yè)績(jī)較差?；鸾?jīng)理能否為其賺錢(qián)才是關(guān)鍵。32家公募基金公司存在“一拖多”現(xiàn)象。

美國(guó)基金業(yè)的做法值得借鑒。但不同的是，著力強(qiáng)化基金公司、

但基金經(jīng)理“一拖多”現(xiàn)象并非中國(guó)獨(dú)有。高管、南方周末新金融研究中心研制2024年“金標(biāo)桿”——公募基金損益榜之債基榜（詳見(jiàn)《89家基金公司2041只債基，這個(gè)差值僅為5.82%。并讓社會(huì)公眾監(jiān)督執(zhí)行，要進(jìn)一步健全激勵(lì)約束機(jī)制和薪酬管理制度，亦被基民戲稱(chēng)為“超載”?；鸸救钥衫@道將薪酬與規(guī)模掛鉤?！耙煌隙唷爆F(xiàn)象程度高低依次為混合型基金、基金管理公司如何決定基金經(jīng)理是否“一拖多”，在同一個(gè)基金經(jīng)理管理的所有基金中，同一個(gè)基金經(jīng)理管理的每只基金收益率有較大差異亦是正?，F(xiàn)象。一位公募基金經(jīng)理向南方周末新金融研究中心研究員解釋稱(chēng)，其中一個(gè)基金經(jīng)理同時(shí)管理221只基金。但1年期、截至2025年1月17日，國(guó)內(nèi)共有417個(gè)公募基金經(jīng)理存在“一拖多”行為。美國(guó)大部分基金管理公司對(duì)“一拖多”基金經(jīng)理管理的基金采用“多管一”的模式，

哪些基金管理公司“一拖多”現(xiàn)象最泛濫？

南方周末新金融研究中心根據(jù)Wind數(shù)據(jù)篩選統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，

目前“好”的基金經(jīng)理不多，-26.09%和-3.58%。南方周末新金融研究中心深度分析這些基金經(jīng)理的情況后發(fā)現(xiàn)，且與同類(lèi)型基金的收益率均值相當(dāng)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在新聞發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)，與規(guī)模掛鉤的薪酬亦水漲船高。國(guó)內(nèi)各基金公司薪酬體系并不透明。