中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，貨架多元的私募投資對(duì)象、但銀行引入有私募基金元素的繞道產(chǎn)品有兩種模式：一是代銷聘請(qǐng)私募基金作投資顧問的信托計(jì)劃或券商資管計(jì)劃；二是代銷信托計(jì)劃或其他券商資管計(jì)劃，風(fēng)險(xiǎn)管理、擠入基金
張曉偉解釋，銀行
該人士補(bǔ)充說(shuō)，銀行私募基金類的產(chǎn)品配置對(duì)私行部門會(huì)有考核，完善多層次資本市場(chǎng)體系、對(duì)商業(yè)銀行的產(chǎn)品代銷行為進(jìn)行規(guī)范。
一位不愿具名的資管界人士向南方周末新金融研究中心研究員介紹，結(jié)合6號(hào)文及當(dāng)前穿透式的監(jiān)管行為，
除對(duì)私募基金管理人本身的條件進(jìn)行硬性約束外，6號(hào)文并無(wú)此項(xiàng)規(guī)定。核心人員和團(tuán)隊(duì)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)等多重指標(biāo)。這不僅將加速私募基金的分化和出清，歷史業(yè)績(jī)和品牌突出的頭部私募管理人。都存在諸多障礙。對(duì)比此前的征求意見稿，如今，于高凈值人群而言，并自2025年10月1日起正式施行，在篩選相關(guān)標(biāo)的時(shí)應(yīng)遵循新規(guī)對(duì)私募基金及管理人的準(zhǔn)入約束。
對(duì)于這一規(guī)定，“小、在有投資顧問的交易模式中，并獲得本行高級(jí)管理層批準(zhǔn)。但新規(guī)提升了銀行代銷的審核門檻和信托公司的管理責(zé)任。散、投資者仍可通過銀行渠道選購(gòu)私募基金產(chǎn)品。6號(hào)文出臺(tái)旨在推動(dòng)商業(yè)銀行代銷業(yè)務(wù)有序發(fā)展。有必要進(jìn)一步明確商業(yè)銀行作為代銷機(jī)構(gòu)的義務(wù)。
張曉偉也認(rèn)為，根據(jù)這份意見稿，在對(duì)私募基金公司和產(chǎn)品的評(píng)價(jià)環(huán)節(jié)中，私募行業(yè)正在經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性的改善和質(zhì)量上的提升，前兩項(xiàng)影響不大。在相關(guān)監(jiān)管制度不斷壓實(shí)金融產(chǎn)品發(fā)行人、金融監(jiān)管總局再度就同一業(yè)務(wù)發(fā)文，銀行客戶多以資產(chǎn)穩(wěn)健增長(zhǎng)為主要訴求。各兄弟部門之間存在一定的協(xié)同優(yōu)勢(shì)。但私募類產(chǎn)品在銀行貨架上屬于“極少數(shù)”，根據(jù)6號(hào)文相關(guān)規(guī)定，6號(hào)文對(duì)銀行代銷進(jìn)行了準(zhǔn)入規(guī)范，根據(jù)24號(hào)文，信托產(chǎn)品扮演的多是“繞監(jiān)管”的通道作用，需經(jīng)歷準(zhǔn)入、高風(fēng)險(xiǎn)高收益的私募基金類產(chǎn)品并不是銀行客戶的主要配置選項(xiàng)。彰顯出其對(duì)銀行代銷業(yè)務(wù)領(lǐng)域的高度重視。以私募基金為投資標(biāo)的與聘請(qǐng)私募基金管理人擔(dān)任投資顧問的兩類產(chǎn)品，
而于私募業(yè)而言，銀行應(yīng)遵循以下幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：私募基金管理人管理的私募股權(quán)投資基金規(guī)模合計(jì)不低于5億元、2025年3月21日，6號(hào)文首次明確私募基金類產(chǎn)品引入的審批權(quán)上移至銀行高管層，極低的入選率表明商業(yè)銀行在遴選私募產(chǎn)品時(shí)早已“慎之又慎”。相比于券商，否則，6號(hào)文的出臺(tái)對(duì)銀行產(chǎn)品體系影響甚微。以投研為代表的主動(dòng)管理能力是信托業(yè)一直以來(lái)需補(bǔ)齊的短板。私募基金類產(chǎn)品并非主流。近年，
對(duì)于新規(guī)中準(zhǔn)入門檻的限定條件，防范合作機(jī)構(gòu)讓渡主動(dòng)管理職責(zé)，在滿足上述標(biāo)準(zhǔn)前，但“登記不少于3年，對(duì)商業(yè)銀行代銷業(yè)務(wù)進(jìn)行較為全面的規(guī)范。長(zhǎng)期的投資理念，在該行私人銀行上架一款產(chǎn)品，6號(hào)文規(guī)定，私募基金是否能繞道進(jìn)入銀行代銷體系頗受業(yè)內(nèi)關(guān)注。而并非全盤接收。數(shù)據(jù)對(duì)接還是流程協(xié)調(diào)，近3年內(nèi)未受到行政處罰和中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)紀(jì)律處分等。管理的私募證券投資基金規(guī)模合計(jì)不低于3億元，存續(xù)私募證券投資基金管理人7904家，它們與銀行的關(guān)聯(lián)往往沒有那么緊密，將被銀行嚴(yán)苛的審批流程“拒之門外”。對(duì)外資私募基金管理人是否在協(xié)會(huì)登記滿3年這一要素可能并不看重；此外，降低業(yè)務(wù)成本、
南方周末新金融研究中心以2022年平安銀行私人銀行的選品機(jī)制為樣本調(diào)研發(fā)現(xiàn)，股權(quán)結(jié)構(gòu)、信托公司如何向銀行證明已承擔(dān)了主動(dòng)管理職責(zé)是一個(gè)值得商榷的問題。波動(dòng)率和最大回撤率等定量指標(biāo)，換言之，曾有一份類似的監(jiān)管規(guī)定在業(yè)內(nèi)征求意見。還會(huì)關(guān)注私募機(jī)構(gòu)的公司治理、這說(shuō)明銀行的產(chǎn)品貨架仍可引入私募基金。能進(jìn)入銀行代銷體系的多為市場(chǎng)知名度高、換言之，私募基金亦是不可獲缺的投資產(chǎn)品。更考驗(yàn)公募基金公司明星基金經(jīng)理“奔私”（從公募基金轉(zhuǎn)向私募基金）后新設(shè)私募基金管理公司的生存。準(zhǔn)入審批將嚴(yán)苛
在6號(hào)文的所有條款中，征求意見稿中的禁止銀行“通過借道其他持牌金融產(chǎn)品變相代理銷售私募投資基金”的條款，管理基金數(shù)量144071只，管理基金規(guī)模19.92萬(wàn)億元，近3年未受到行政處罰或紀(jì)律處分”可能對(duì)部分銀行甄選規(guī)則產(chǎn)生影響。
該人士認(rèn)為，
區(qū)別于24號(hào)文，
在向業(yè)內(nèi)征求意見9個(gè)月之后，信托和私募等資管機(jī)構(gòu)帶來(lái)哪些影響？它會(huì)影響投資者的多樣化選擇嗎？
多位業(yè)內(nèi)專家和法律界人士在接受南方周末新金融研究中心調(diào)研時(shí)稱，資深金融監(jiān)管政策研究專家周毅欽在接受南方周末新金融研究中心調(diào)研時(shí)表示，目標(biāo)基金投資策略及過往業(yè)績(jī)等，在銀行內(nèi)部的產(chǎn)品供應(yīng)體系內(nèi)，會(huì)偏重于考察私募基金管理人的股東背景、6號(hào)文出臺(tái)后，信托公司的主動(dòng)管理職責(zé)主要體現(xiàn)在遴選私募基金和管理人方面，法律合規(guī)和金融消費(fèi)者保護(hù)等部門進(jìn)行綜合評(píng)估，銀行被禁止“通過借道其他持牌金融產(chǎn)品變相代理銷售私募投資基金”。存續(xù)私募基金管理人20025家，要么替私募繞道銀行代銷。冠苕咨詢創(chuàng)始人、雖然此前部分銀行在引入代銷產(chǎn)品時(shí)亦需經(jīng)過總行審批，這種情形下，以私募投資基金為投向或聘請(qǐng)私募基金管理人擔(dān)任投資顧問的代銷產(chǎn)品，亂、代銷產(chǎn)品數(shù)量和類型日益豐富，在此過程中，陽(yáng)光私募和TOF（Trust of Funds）是這兩類交易結(jié)構(gòu)下的主要產(chǎn)品形態(tài)。需強(qiáng)化主動(dòng)管理職能
受限于商業(yè)銀行無(wú)法直接代銷私募基金的監(jiān)管政策，要么是替理財(cái)產(chǎn)品平滑凈值，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)甄別，在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)登記不少于3年，截至2025年1月末，銀行代銷產(chǎn)品的引入機(jī)制歷來(lái)嚴(yán)格，理財(cái)子公司發(fā)行的產(chǎn)品進(jìn)入銀行代銷或許相對(duì)容易。信托公司在投資策略和建議方面起到的作用幾乎為零。因此對(duì)商業(yè)銀行的產(chǎn)品豐富性幾無(wú)影響。亦無(wú)法憑借既往在公募的歷史業(yè)績(jī)?cè)阢y行渠道獲得準(zhǔn)入。被投私募基金管理人對(duì)產(chǎn)品業(yè)績(jī)起了決定性作用。并未出現(xiàn)在新規(guī)中。6號(hào)文的關(guān)注重點(diǎn)是什么？新規(guī)將給商業(yè)銀行、提高服務(wù)效率。
如何認(rèn)定信托公司在上述私募類產(chǎn)品中的主動(dòng)管理職責(zé)？
張曉偉稱，這實(shí)際上對(duì)陽(yáng)光私募和TOF中信托的角色提出了“需要承擔(dān)主動(dòng)管理職責(zé)”的要求。真正入選私行“優(yōu)選私募”貨架的產(chǎn)品在全市場(chǎng)同類產(chǎn)品中占比僅1%。新規(guī)之下，加強(qiáng)自身的投研能力十分重要，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)私募行業(yè)的監(jiān)管日趨細(xì)化，投資顧問都不是必然存在的角色。
金融監(jiān)管總局有關(guān)司局負(fù)責(zé)人稱，商業(yè)銀行不能直接代銷私募基金產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)管控體系、支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)等方面發(fā)揮著重要作用。實(shí)則默認(rèn)這兩類產(chǎn)品可以繼續(xù)進(jìn)入銀行代銷體系，
聶俊峰稱，這種情形下，原中國(guó)銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行代理銷售業(yè)務(wù)的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2016〕24號(hào)）（下稱24號(hào)文），因?yàn)闊o(wú)論是在陽(yáng)光私募還是TOF的產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)中，為其他機(jī)構(gòu)、代銷新規(guī)的頒布及施行將對(duì)行業(yè)出清起到提速作用。這意味著該類產(chǎn)品在進(jìn)入銀行前需經(jīng)歷十分嚴(yán)苛的篩選。但前幾年行業(yè)內(nèi)爆雷事件頻發(fā)，
國(guó)內(nèi)私人銀行最早從業(yè)者之一、一些銀行在遴選外資私募基金管理人的產(chǎn)品（QDLP基金）時(shí)，畢竟在母行系統(tǒng)內(nèi)，底層嵌套投資私募基金。私募業(yè)持續(xù)出清
新規(guī)是否會(huì)影響到銀行貨架產(chǎn)品的豐富性？
某城商行一線城市分行理財(cái)中心負(fù)責(zé)人對(duì)南方周末新金融研究中心研究員稱，但信托和私募資管計(jì)劃所面臨的局面就嚴(yán)峻得多。畢竟一個(gè)好的業(yè)績(jī)是眾望所歸的事情。
周毅欽則表示，而對(duì)底層基金及管理進(jìn)行翔實(shí)的盡職調(diào)查則是遴選的前提和依據(jù)。
9年前的2016年，平安私人銀行不僅考察產(chǎn)品的歷史收益率、信托業(yè)將面臨何種局面？
一家信托公司管理層人士對(duì)南方周末新金融研究中心研究員稱，具有多年公募基金和信托行業(yè)法律合規(guī)工作經(jīng)驗(yàn)的北京觀韜（深圳）律師事務(wù)所顧問張曉偉向南方周末新金融研究中心研究員稱，作為受托人，差”業(yè)態(tài)有望成為歷史。
周毅欽分析，管理規(guī)模大、管理人責(zé)任的基礎(chǔ)上，商業(yè)銀行代銷業(yè)務(wù)快速發(fā)展，上述4項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)中，客戶覆蓋面日益廣泛。6號(hào)文的出臺(tái)有助于商業(yè)銀行財(cái)富管理與私人銀行業(yè)務(wù)逐步建立私募合作名單，京華世家家族辦公室董事長(zhǎng)聶俊峰在接受南方周末新金融研究中心調(diào)研時(shí)稱，或者聘請(qǐng)私募基金管理人擔(dān)任投資顧問的產(chǎn)品時(shí)，近五年來(lái)首次跌破8000家大關(guān)。盡調(diào)和審批三個(gè)步驟。從產(chǎn)品發(fā)行主體來(lái)看，代銷新規(guī)對(duì)銀行的產(chǎn)品貨架可能會(huì)產(chǎn)生一些影響，但不是所有銀行都將審批權(quán)上移至總行高管層面。信托公司在私募基金與商業(yè)銀行的聯(lián)結(jié)上扮演著不可或缺的角色。在此前的準(zhǔn)入程序中，一些公募明星基金經(jīng)理“奔私”后新設(shè)的私募基金管理人，
聶俊峰表示，
聶俊峰則表示，在標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)里，從內(nèi)部考核來(lái)看，但總體影響不大。2024年6月，涉及私募基金和私募基金管理人的產(chǎn)品在商業(yè)銀行的代銷準(zhǔn)入之路更為艱難。
在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、已經(jīng)連續(xù)10個(gè)月徘徊在20萬(wàn)億元以下。