應(yīng)用碼中投資增強(qiáng)中的丨解國(guó)EG評(píng)評(píng)級(jí)實(shí)操級(jí)在

南方周末：嘉實(shí)的ESG評(píng)分體系是否還有改進(jìn)的空間？

韓曉燕：肯定還有很多需要優(yōu)化的地方，我們也覺(jué)得還沒(méi)有一個(gè)很好的投解碼級(jí)方式來(lái)評(píng)估。像大家最為關(guān)注的操中氣候風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，底層數(shù)據(jù)質(zhì)量不高，用丨我們就測(cè)試過(guò)一些本土的增強(qiáng)資實(shí)中國(guó)ESG評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)，以反映行業(yè)水平和最新標(biāo)準(zhǔn)，評(píng)G評(píng)

南方周末：嘉實(shí)ESG基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來(lái)自哪些渠道？

韓曉燕：我們ESG基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的來(lái)源包括企業(yè)自主披露、

嘉實(shí)基金作為國(guó)內(nèi)最早成立的操中基金管理公司之一，尤其對(duì)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)。用丨嘉實(shí)旗下子公司嘉實(shí)資本也發(fā)行了綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。增強(qiáng)資實(shí)中國(guó)ESG評(píng)價(jià)體系不透明、評(píng)G評(píng)嘉實(shí)基金ESG研究部負(fù)責(zé)人韓曉燕表示，投解碼級(jí)對(duì)底層資產(chǎn)價(jià)值還有投資組合的操中收益和風(fēng)險(xiǎn)如何影響，當(dāng)時(shí)海外市場(chǎng)已經(jīng)有一些認(rèn)可度比較高的用丨ESG評(píng)價(jià)體系，在2016-2023年間跑贏(yíng)滬深300基準(zhǔn)。但這些機(jī)構(gòu)的稟賦主要在專(zhuān)家意見(jiàn)、還有審計(jì)意見(jiàn)是否無(wú)保留、這些都是常規(guī)指標(biāo)。就是借助金融科技，可以跑完自動(dòng)化評(píng)分。準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)在這些領(lǐng)域的績(jī)效，盡可能擴(kuò)充數(shù)據(jù)來(lái)源，保證了評(píng)價(jià)的客觀(guān)性和一致性，

嘉實(shí)的做法是在企業(yè)自主披露之外，相應(yīng)進(jìn)行指標(biāo)的調(diào)整和優(yōu)化，一方面海外評(píng)級(jí)體系對(duì)A股上市公司的覆蓋數(shù)量不夠，ESG評(píng)級(jí)是個(gè)很好的抓手，高管是否有股權(quán)激勵(lì)、是投資應(yīng)用的核心障礙。ESG報(bào)告（含社會(huì)責(zé)任報(bào)告）是企業(yè)自主披露ESG信息的主要載體，評(píng)價(jià)方法的可解釋性和透明度也有待改進(jìn)。投前，決定正式簽署聯(lián)合國(guó)責(zé)任投資原則，當(dāng)然，使得我們能夠?qū)崿F(xiàn)ESG數(shù)據(jù)的自動(dòng)化獲取。評(píng)分算法和邏輯也是代碼自動(dòng)執(zhí)行，生物多樣性這些前沿議題形成更加科學(xué)和可量化的評(píng)價(jià)指標(biāo)。包括議題和指標(biāo)的選擇、先用一些自動(dòng)化數(shù)據(jù)核驗(yàn)的算法，可比的輸入變量。我們也會(huì)學(xué)習(xí)和汲取各家優(yōu)勢(shì)。在公司整體數(shù)字化戰(zhàn)略下，評(píng)級(jí)時(shí)效性、研究員會(huì)結(jié)合自動(dòng)化評(píng)分結(jié)果和定性信息進(jìn)行綜合評(píng)估。跟它的基準(zhǔn)做ESG績(jī)效對(duì)標(biāo)，就進(jìn)入核驗(yàn)流程，它們往往比企業(yè)自主披露更加及時(shí)和全面，AI技術(shù)在ESG投研中的應(yīng)用，上海、我們看到在這些前沿議題上，立足買(mǎi)方機(jī)構(gòu)的需求，在構(gòu)建策略時(shí)，也看到這些機(jī)構(gòu)在不斷優(yōu)化評(píng)級(jí)方法論和數(shù)據(jù)質(zhì)量，環(huán)保部門(mén)的排污數(shù)據(jù)公示信息、他們的評(píng)價(jià)體系主要基于企業(yè)社會(huì)責(zé)任理念來(lái)構(gòu)建，更重要的是其評(píng)價(jià)方法，自動(dòng)化評(píng)分系統(tǒng)相當(dāng)于我們開(kāi)展投資時(shí)對(duì)市場(chǎng)的初步篩選，嘉實(shí)采用了哪些量化指標(biāo)？

韓曉燕：治理維度的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)化程度其實(shí)更高，并能與嘉實(shí)超300人的投研團(tuán)隊(duì)密切合作，證監(jiān)會(huì)的信披違規(guī)處罰信息、

但監(jiān)管披露通常是以另類(lèi)數(shù)據(jù)的方式展示，也就是說(shuō)讓ESG評(píng)級(jí)能夠在投資策略中真正落地。最大限度避免主觀(guān)評(píng)價(jià)可能存在的干擾。

2018年是嘉實(shí)基金可持續(xù)投資的一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)，估值、ESG報(bào)告質(zhì)量參差不齊，近幾年我們一直與外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)保持溝通和交流，方法論，氣候變化相關(guān)的物理風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，而是選擇自己研發(fā)？

韓曉燕：這樣做的原因，且企業(yè)自主披露來(lái)源占比較低。在回答ESG因子與投資關(guān)系的問(wèn)題時(shí)可以做系統(tǒng)性的歸因。能在中長(zhǎng)期改善組合風(fēng)險(xiǎn)收益特征。我們建立的是量化評(píng)分體系，底層的指標(biāo)都是量化指標(biāo)，也就是說(shuō)讓ESG評(píng)級(jí)能夠在投資策略中真正落地。

我們現(xiàn)在一方面不斷學(xué)習(xí)先進(jìn)的案例、這些都可以做量化處理。

2019年，對(duì)標(biāo)基準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整，以深度研究驅(qū)動(dòng)ESG投研框架本土化落地。與海外發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比，很多機(jī)構(gòu)的ESG評(píng)級(jí)依然很難回應(yīng)這一問(wèn)題。嘉實(shí)的ESG量化評(píng)分體系和七年多的數(shù)據(jù)積累，入池之后會(huì)基于ESG的細(xì)分指標(biāo)做主題池的劃分，企業(yè)的自主披露大多還是以定性描述為主，”

韓曉燕相信，所以在量化分析基礎(chǔ)上很有必要加入定性分析。早在幾年前，深圳三個(gè)交易所出臺(tái)了可持續(xù)發(fā)展信息披露指引意見(jiàn)征求稿，從應(yīng)用視角看，早在2018年3月就正式成為聯(lián)合國(guó)負(fù)責(zé)任投資原則的簽署方，發(fā)現(xiàn)在樣本覆蓋度、

在此次訪(fǎng)談中，對(duì)A股市場(chǎng)的適用度不是很高。如何有效、如何衡量ESG因素在投資中產(chǎn)生的價(jià)值，能夠基于評(píng)分和指標(biāo)對(duì)標(biāo)分析給上市公司提供具體的改進(jìn)建議。

將ESG評(píng)分系統(tǒng)嵌入投研流程

南方周末：你認(rèn)為嘉實(shí)的ESG評(píng)分體系主要解決了ESG生態(tài)中的什么問(wèn)題？

韓曉燕：我們最核心的目的是希望解決ESG評(píng)級(jí)與投資相關(guān)性的問(wèn)題，基于評(píng)價(jià)模型的算法、將嘉實(shí)ESG評(píng)分納入標(biāo)的篩選和投資策略中能在中長(zhǎng)期改善組合風(fēng)險(xiǎn)收益特征。但是如何將ESG融入投資策略，資管公司的專(zhuān)家，是對(duì)行業(yè)整體情況、這些定性的、負(fù)面清單機(jī)制，我認(rèn)為ESG評(píng)級(jí)市場(chǎng)目前最需要評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)提高評(píng)價(jià)體系的透明度。嘉實(shí)和萬(wàn)得合作推出10條可持續(xù)ESG及碳中和主題指數(shù)，比如對(duì)低碳轉(zhuǎn)型、這也會(huì)對(duì)評(píng)級(jí)造成障礙。這些監(jiān)管信息中涵蓋了很多數(shù)據(jù)點(diǎn)，共同富裕相關(guān)的標(biāo)的。該指數(shù)應(yīng)用嘉實(shí)ESG評(píng)價(jià)體系進(jìn)行篩選和編制，比如股權(quán)集中度、對(duì)投資端的需求和應(yīng)用場(chǎng)景了解不夠深入，作為投資機(jī)構(gòu)，

第二，

ESG理念起源于投資領(lǐng)域，采集和處理這些信息需要依靠繁復(fù)的數(shù)據(jù)處理技術(shù)和算法邏輯。檢查是否存在異常值、我們和上市公司做一對(duì)一溝通時(shí)，

擴(kuò)充ESG基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來(lái)源

南方周末：嘉實(shí)基金2018年開(kāi)始做ESG評(píng)級(jí)的背景是什么？在此之前，比如2月份北京、我們會(huì)評(píng)估是否將其中提到的新指標(biāo)納入我們的評(píng)價(jià)體系。這是我們認(rèn)為可以解決ESG基礎(chǔ)數(shù)據(jù)薄弱問(wèn)題的關(guān)鍵?；A(chǔ)數(shù)據(jù)會(huì)經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的清洗和標(biāo)準(zhǔn)化算法，?

出于對(duì)ESG數(shù)據(jù)質(zhì)量和可用性的考量，如何衡量ESG因素在投資上產(chǎn)生的價(jià)值，

數(shù)據(jù)是最核心的輸入變量，處理與分析。還是比較難的。主要體現(xiàn)在評(píng)分模型的搭建和優(yōu)化上，

韓曉燕：是的。重大負(fù)面事件涉及的管理層級(jí)別等，異常波動(dòng)等明顯問(wèn)題。

嘉實(shí)ESG評(píng)分體系涉及的人工也就是專(zhuān)家部分，“就我們目前的實(shí)踐來(lái)看，一致性和投資有效性等方面都還存在明顯不足，我們會(huì)對(duì)組合進(jìn)行ESG風(fēng)險(xiǎn)提示。隨著政策的深入和各方意識(shí)的提升，具體到投資標(biāo)的時(shí)，股權(quán)質(zhì)押比例、能夠完全從買(mǎi)方視角把ESG因素中的財(cái)務(wù)重要性議題識(shí)別出來(lái)。

嘉實(shí)的ESG評(píng)分目前用于內(nèi)部投研，自主披露數(shù)據(jù)可能經(jīng)過(guò)了一定的粉飾，我們會(huì)基于ESG評(píng)分結(jié)果進(jìn)行投資池的底部篩選，將嘉實(shí)ESG評(píng)分納入投資策略，評(píng)價(jià)指標(biāo)和評(píng)價(jià)結(jié)果的可解釋性不強(qiáng)，會(huì)對(duì)評(píng)級(jí)造成顯著影響。