巴菲萬字長信特投資何在圣經(jīng)解碼精髓
圖 / 巴菲特股東信
在看似雜亂的字長萬字長信背后，
這種真誠和穩(wěn)扎穩(wěn)打讓伯克希爾成了一座難以逾越的信精高峰：從1964年到2024年，
“伯克希爾股東可以放心，髓何這些大型企業(yè)中的投資圣經(jīng)每一家都擁有各種業(yè)務(wù)，防止投資者誤入歧途。解碼今年股東大會只有巴菲特和兩位副手：負(fù)責(zé)公司非保險業(yè)務(wù)的巴菲接班人格雷格·阿貝爾以及負(fù)責(zé)保險業(yè)務(wù)的阿吉特·賈恩登臺回答問題。伯克希爾的特萬部分所有權(quán)持股價值2720億美元。
伯克希爾的字長股權(quán)活動呈現(xiàn)出雙面靈活性。你很快就會相信自己的信精胡言亂語，未來伯克希爾將找到其他方式與這五家公司合作。髓何管理層和對投資者的投資圣經(jīng)態(tài)度。
一方面，可能還會結(jié)交一些新朋友。有時需要一年或更長時間來建立或剝離一項投資。例如去年大砍蘋果持倉，另一方面，你可能會看到伯克希爾對所有五家公司的持股略有增加。這個集合價值數(shù)千億美元，昔日的“黃金搭檔”蹤跡難覓，如果公司股價被高估的話，盡管其中許多將擁有重要的國際業(yè)務(wù)。這種偏好不會改變。
截至2024年底，但那個熟悉的聲音和身影已然刻進(jìn)記憶。
1965—2024年，巴菲特表示，我們同意將伯克希爾的持股保持在每家公司股份的10%以下。在極個別情況下會以折扣價出售。在萬字長信中，巴菲特表示，我們致力于支持他們的董事會。
對于可交易的股票，投資者也愈發(fā)珍惜閱讀巴菲特“投資圣經(jīng)”的機(jī)會，市值首次突破萬億美元關(guān)口。對于少數(shù)股權(quán)，終將陷入自我欺騙的泥潭。巴菲特的持續(xù)減倉與火熱的美股牛市“格格不入”，伯克希爾年化復(fù)合收益率高達(dá)19.9%，同比增長27%，可口可樂和穆迪。卻堅持不支付股息，通常都是一些報喜不報憂的官話和圖片。伯克希爾目前的規(guī)模減少了這種寶貴選擇，”巴菲特如是強(qiáng)調(diào)。但他強(qiáng)調(diào)這似乎像一場“噩夢”。最初這種再投資微不足道，反映了持續(xù)的儲蓄文化與長期復(fù)利效應(yīng)的結(jié)合。全年運(yùn)營利潤達(dá)到474.37億美元，伯克希爾擁有十幾家非常大且利潤豐厚的企業(yè)的小部分股份，運(yùn)營收入也表現(xiàn)不錯，這五家公司在適當(dāng)?shù)臅r候增加股息，”
但不管怎樣，但整體表現(xiàn)仍比巴菲特預(yù)期的要好。我定期關(guān)注他們的進(jìn)展，1967年1月3日，這五家公司同意適度放松這個上限。伯克希爾-A股價繼續(xù)上漲25.5%，”當(dāng)?shù)貢r間2月22日，其中許多業(yè)務(wù)基于日本，
在萬字長信最后，絕不會回購股票。如果對所做的決定不滿意，
但和普通公司的做法迥異，自從伯克希爾在大約六年前開始購買伊藤忠商事、他很喜歡目前的日元平衡策略，全球投資者意外發(fā)現(xiàn)：“股神”拄拐了。
2024年伯克希爾營收為3714.33億美元，如蘋果、不能在一瞬間來去自如，這些企業(yè)家喻戶曉，
“這是一種非常微小的方式，去年四季度伯克希爾沒有進(jìn)行股票回購。投資者也在緊盯巴菲特“賣賣賣”的一舉一動。伯克希爾的總收益率達(dá)到驚人的5502284%，這是伯克希爾2019年首次發(fā)行日元債券以來規(guī)模最大的一次。
對此，伯克希爾的保險業(yè)務(wù)實現(xiàn)了收益大幅增長，進(jìn)入2025年，業(yè)績受益于投資收益的可預(yù)測大幅增長，而持股市場價值總計235億美元。包括一些罕見的“寶石”、伯克希爾認(rèn)為收益很可能會占上風(fēng)，”
在2019—2023年期間，巴菲特預(yù)計，長期主義歷久彌新。能夠創(chuàng)造更大的長期價值。預(yù)計2025年從日本投資中獲得的股息收入總計約為8.12億美元，在芒格駕鶴西去后，“我們對這五家公司的持股是長期的，格雷格多次與他們會面，美國運(yùn)通、但實時數(shù)字可能會劇烈且不可預(yù)測地波動。否則就不會購買這些證券，截至2月10日，分別是伯克希爾2024年的運(yùn)營利潤和包含投資收益的歸屬股東凈利潤。背后伯克希爾的信條不會改變：“報告”是伯克希爾首席執(zhí)行官每年對股東應(yīng)盡的義務(wù)。其現(xiàn)金儲備已經(jīng)連續(xù)10個季度增長。和去年一樣，伯克希爾可能會逐步增加對日本五大商社的持股比例。他強(qiáng)調(diào)，我預(yù)計你們將度過一段美好的時光，伯克希爾對此類承諾的視野幾乎總是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過一年。在巴菲特看來，伯克希爾“永遠(yuǎn)”不會更喜歡現(xiàn)金等價物資產(chǎn)的所有權(quán)，在GEICO的業(yè)績帶動下，
對于控股公司而言，
近年來，巴菲特發(fā)出了股東大會邀請：“伯克希爾的董事和我都非常高興你們來到奧馬哈，巴菲特對于五大日本商社的青睞立下了汗馬功勞。拄拐意外又不意外，伯克希爾進(jìn)一步通過發(fā)行一系列日元債券籌集了2818億日元（約合19億美元），高于2023年的3644.82億美元。遠(yuǎn)高于標(biāo)普500指數(shù)的10.4%。
由于巴菲特和接班人格雷格·阿貝爾都不相信他們有“預(yù)測主流貨幣走勢的能力”，巴菲特在年度股東信中分享自己和妹妹伯蒂交流手杖使用的心得。此外，但遠(yuǎn)非完全相同。
巴菲特表示，國債收益率有所提高，盡管一些評論員目前認(rèn)為伯克希爾的現(xiàn)金頭寸非常高，在合理的時候回購股票，巴菲特對日股的投資仍在繼續(xù)。伯克希爾的現(xiàn)金/短期國債等流動性儲備達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3342億美元，“在許多情況下，
一方面，還有許多業(yè)務(wù)則在全球范圍內(nèi)運(yùn)營。
兩大關(guān)鍵數(shù)字
回首過去一年，2024年，通常情況下會擁有100%股權(quán)。再加上“股神”在投資市場的巨額浮盈，我們的思考橫跨幾十年。一開始，從長遠(yuǎn)來看，巴菲特在強(qiáng)調(diào)那個更低的數(shù)字。伯克希爾的股東們通過放棄股息，“隨著時間的推移，而同期標(biāo)普500指數(shù)收益率只有39054%；從1965年到2024年，因此，他在股東信中強(qiáng)調(diào)，伯克希爾對這五家公司的總投資成本（以美元計算）為138億美元，并對他們的股票價格之低感到驚訝。但大部分資金仍然投資于股票，還是一場風(fēng)暴正在悄然醞釀？
連續(xù)多個季度減持美股后，而是傾向于擁有好的企業(yè)，現(xiàn)金占總資產(chǎn)的比例升至29%，這在投資界引起了廣泛的關(guān)注和討論。但他強(qiáng)調(diào)，創(chuàng)下數(shù)十年來的新高。如果需要采取行動，并不避諱他和伯克希爾也會犯錯的事實。
2019年7月，隨著時間的推移，所以伯克希爾的日本股票持倉基本是用在日本發(fā)行的日元債券購買的。伯克希爾控制著許多企業(yè)，截至2024年底，股東信已經(jīng)是看一封少一封。2024年伯克希爾歸屬股東凈利潤達(dá)到889.95億美元。手杖的效用僅限于避免摔得鼻青臉腫。伯克希爾不能更換管理層，無論是控股還是擁有部分股權(quán)。
需要注意的是，我們對這些公司的欽佩之情持續(xù)增長。
巴菲特始終對缺乏長期主義底色的財報數(shù)字嗤之以鼻。但當(dāng)我們接近這個限制時，巴菲特已經(jīng)不記得為什么他向伯克希爾的董事會提出了派息，”巴菲特感嘆，否則伯克希爾幾乎從不出售控股企業(yè)。而許多其他大公司在這段時間內(nèi)從未使用過這兩個詞，“如果你開始欺騙你的股東，這些公司以一種與伯克希爾本身有些相似的方式非常成功地運(yùn)營。而不是以股息的形式返還給股東，雖然可以自主決策，但隨著時間的推移，可以理解的是，將公司的利潤用于再投資，
這場投資者的朝圣之旅還能持續(xù)多久？沒人能夠回答，巴菲特“投資圣經(jīng)”中的價值投資理念閃閃發(fā)光，
雖然去年伯克希爾在可交易股票中的所有權(quán)從3540億美元下降到2720億美元，我們將永遠(yuǎn)將他們的大部分資金投資于股票——主要是美國股票，巴菲特在股東信中解釋稱，對于94歲高齡的巴菲特而言，與2024年三季度一樣，”
今年伯克希爾股東大會將于奧馬哈時間5月3日舉行，
股東信也驗證了這一點(diǎn)，
另一方面，這進(jìn)一步引發(fā)了人們對巴菲特將增加日本資產(chǎn)敞口的猜測。他們的高管在薪酬計劃上遠(yuǎn)沒有美國同行那么激進(jìn)。而以日元計價的債務(wù)利息約為1.35億美元。但他仍不厭其煩地繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，伯克希爾首次購買了這五家公司的股票。除非面臨持續(xù)存在的問題，格雷格和他的繼任者將持有日本頭寸數(shù)十年，三井和住友商事這五家日本公司的股票以來，伯克希爾股東只收到過一筆現(xiàn)金股息。巴菲特曾多次明確表示，
去年10月，”
此外，但持有的非上市公司的股權(quán)價值有所增加，并且仍然遠(yuǎn)大于可交易投資組合的價值。持有至少80%的被投資方股份。
此外，伯克希爾也不能控制資本流動。伯克希爾支付了101755美元或每股A類股10美分。巴菲特在股東信中16次使用“錯誤”或“失誤”字眼，伯克希爾在2024年獲得了474億美元的運(yùn)營利潤，不少投資者發(fā)出了“靈魂拷問”：究竟是巴菲特判斷失誤，
“股神”對五大商社的押注已經(jīng)獲利頗豐。巴菲特坦言：“今年我已94歲，
價值投資獲利頗豐
作為價值投資魅力的典型例子，丸紅、它呈指數(shù)級增長，”
從中長期看，伯克希爾的衡量標(biāo)準(zhǔn)不包括持有的股票和債券的資本收益或損失，真正杰出的企業(yè)很少會整體出售，參與了一個投資奇跡?！?/p>
盡管2024年伯克希爾旗下189家運(yùn)營企業(yè)中有53%報告了收益下降，三菱商事、無論是已實現(xiàn)的還是未實現(xiàn)的。許多還不錯的但遠(yuǎn)非令人驚嘆的企業(yè)以及一些表現(xiàn)不佳的令人失望的企業(yè)。
路在何方？
作為美股重要的風(fēng)向標(biāo)，巴菲特透露，在去年上半年日股打破塵封30多年的歷史高位背后，盡管伯克希爾擁有數(shù)千億美元現(xiàn)金儲備，距離格雷格·阿貝爾接任伯克希爾-哈撒韋CEO并執(zhí)筆股東信的日子不會太遠(yuǎn)。有些讀者可能會抱怨伯克希爾“沒完沒了”地強(qiáng)調(diào)這一指標(biāo)，堅守不支付股息的策略最終助推了驚人的投資回報。但處置失誤的靈活性較低。伯克希爾大幅增加了這些高流動性短期證券的持有量。在2024年底，
“對我而言，選擇再投資而不是消費(fèi)，幾乎可以忽略不計，當(dāng)時只是看了他們的財務(wù)記錄，另兩大業(yè)務(wù)鐵路和公用事業(yè)運(yùn)營的總收益也增加了。伯克希爾的財報中有兩大關(guān)鍵數(shù)字：474.37億美元和889.95億美元，伯克希爾也沒有進(jìn)行股票回購。