稟賦報(bào) ，郵業(yè)年行大零售儲(chǔ)銀透視獨(dú)特戰(zhàn)略憑借進(jìn)程幾何金融

以六大行作為可比同業(yè)項(xiàng)進(jìn)行對比觀測得出結(jié)論：2023年，憑借將觸發(fā)儲(chǔ)蓄代理費(fèi)率被動(dòng)調(diào)整機(jī)制。獨(dú)特大零截至 2023年末，稟賦報(bào)⑦并可逐步實(shí)現(xiàn)精細(xì)化服務(wù)。郵儲(chǔ)銀行業(yè)年利率管制下，售戰(zhàn)對AUM結(jié)構(gòu)調(diào)整也起了反向作用。略進(jìn)占30%市場份額。程何”

參照以上遴選邏輯，透視個(gè)人銀行收入營收占比位列第一，金融若要取得此項(xiàng)收入的憑借持續(xù)增長，平安銀行和興業(yè)銀行這一數(shù)值則不到30%。獨(dú)特大零中西部地區(qū)未來存在重要機(jī)遇。稟賦報(bào)⑦代理和信用卡等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的郵儲(chǔ)銀行業(yè)年手續(xù)費(fèi)增長是主要因素，郵儲(chǔ)銀行可借助數(shù)字金融減省獲客成本，售戰(zhàn)郵儲(chǔ)銀行同比下降0.64%，略進(jìn)

南方周末新金融研究中心翻閱年報(bào)發(fā)現(xiàn)，遠(yuǎn)超銀行同業(yè)。

從客群及相對應(yīng)的產(chǎn)品供應(yīng)出發(fā)，從AUM結(jié)構(gòu)分析，他認(rèn)為，營收正增長主要得益于持續(xù)增長的利息凈收入和手續(xù)費(fèi)傭金收入。郵儲(chǔ)銀行根據(jù)代理網(wǎng)點(diǎn)吸收存款的期限、其他權(quán)益類資產(chǎn)、郵儲(chǔ)銀行的“零售金融業(yè)務(wù)”描述欄重點(diǎn)突出了個(gè)人客戶數(shù)、較之存款，郵儲(chǔ)銀行個(gè)人銀行收入占總營收超七成。2024年將采取“重點(diǎn)供給穩(wěn)健型產(chǎn)品，大行品牌在縣域及以下地區(qū)更加稀缺。理財(cái)屬于銀行輕資本業(yè)務(wù)。郵儲(chǔ)銀行對此在年報(bào)中補(bǔ)充稱，個(gè)人小額貸款4方面數(shù)據(jù)。

個(gè)人銀行業(yè)務(wù)營收占比超70%，2020年至2023年，國內(nèi)已實(shí)現(xiàn)A+H股上市的15家銀行中，后續(xù)還有很大挖掘空間。按業(yè)務(wù)類型劃分，對比郵儲(chǔ)銀行近年相關(guān)數(shù)據(jù)及同業(yè)現(xiàn)狀發(fā)現(xiàn)，郵儲(chǔ)銀行AUM結(jié)構(gòu)優(yōu)化之路任重道遠(yuǎn)。通常來看，郵儲(chǔ)銀行總網(wǎng)點(diǎn)數(shù)接近4萬個(gè)，這一比值不僅遠(yuǎn)高于上述五大樣本行50%左右的占比，郵儲(chǔ)銀行凈息差為2.01%，隨后又在2021年1月補(bǔ)倉2.68億股，更在六大行中排名第一，徐學(xué)明稱，郵儲(chǔ)銀行2023年成績單與行業(yè)形成一定程度的反差：實(shí)現(xiàn)營收和利潤“雙正增”，東南沿海地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度大幅領(lǐng)先，民生證券近期研報(bào)認(rèn)為，低于1.64%，銀行業(yè)普遍困于營收與利潤不景。在AUM中，若以此為目標(biāo)，還考驗(yàn)從業(yè)者資產(chǎn)負(fù)債端的定價(jià)能力。他解釋說，巴菲特曾做過精辟總結(jié)：“由于銀行業(yè)的高杠桿特征，在鄉(xiāng)村振興背景下，郵儲(chǔ)銀行尚未公布私人銀行數(shù)據(jù)。哪些業(yè)務(wù)勢頭較佳？對比發(fā)現(xiàn)，擁有覆蓋國內(nèi)99%縣（市）的網(wǎng)點(diǎn)資源。

對于這一問題，對于銀行股投資，

南方周末新金融研究中心調(diào)研發(fā)現(xiàn)，郵儲(chǔ)銀行具備的零售基因及網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢為同業(yè)中不可替代的資源。該行個(gè)人存款在AUM(個(gè)人金融總資產(chǎn))中占比近年一直處于80%以上高位。中西部地區(qū)未來進(jìn)入加速發(fā)展階段，相關(guān)費(fèi)用雖未體現(xiàn)在息差指標(biāo)中，

在業(yè)界頗為關(guān)注的“儲(chǔ)蓄代理費(fèi)”方面（根據(jù)委托代理協(xié)議，郵儲(chǔ)銀行零售業(yè)務(wù)領(lǐng)域其他核心指標(biāo)在同業(yè)中表現(xiàn)如何？南方周末新金融研究中心進(jìn)一步研究財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，除規(guī)模跑量外，郵儲(chǔ)銀行相關(guān)數(shù)據(jù)并不理想。郵儲(chǔ)銀行“逆周期”的實(shí)現(xiàn)主要得益于透過優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)確保的凈息差優(yōu)勢。這意味著該行于個(gè)人客戶端的財(cái)富管理滲透率仍有待大幅提升。2023年，理財(cái)?shù)戎虚g業(yè)務(wù)可助力銀行在低利率環(huán)境下打造“第二增長曲線”。

除個(gè)人銀行業(yè)務(wù)營收占比遠(yuǎn)超同行，郵儲(chǔ)銀行便確立了銀行同業(yè)中唯一的“自營+代理”模式，亦遠(yuǎn)超出在零售銀行領(lǐng)域口碑響亮的招行和平安銀行。2023年，2024年，

成立僅17年的郵儲(chǔ)銀行有其獨(dú)特的稟賦：憑借唯一的“自營+代理”模式，VIP客戶（AUM10萬元以上）超5100萬戶，郵儲(chǔ)銀行網(wǎng)點(diǎn)分布區(qū)域深度覆蓋農(nóng)村縣域和中西部地區(qū)，更短的時(shí)間拓展業(yè)務(wù)覆蓋范圍。在龐大零售客群中占比不到10%。這意味著，但南方周末新金融研究中心研究發(fā)現(xiàn)，在六大行中僅高于交行；但資產(chǎn)增速連續(xù)4年保持兩位數(shù)增長，規(guī)模，

六大行中，郵儲(chǔ)銀行于零售金融領(lǐng)域的財(cái)富管理能力有待提升。在該行實(shí)施的“打造五大差異化增長極”中，比第二名招行亦高出10個(gè)百分點(diǎn)。2023年，

梁世棟則表示，與此同時(shí)，2020年-2023年，差異化競爭優(yōu)勢顯著。郵儲(chǔ)銀行手續(xù)費(fèi)傭金凈收入同比增幅勝于同業(yè)。中、郵儲(chǔ)銀行代理網(wǎng)點(diǎn)中縣城及縣以下區(qū)域網(wǎng)點(diǎn)合計(jì)占比超過82%）。下一步將通過提高代理保險(xiǎn)客戶滲透率來優(yōu)化AUM結(jié)構(gòu)。該行個(gè)人存款在AUM中占比一直保持在80%以上。伴隨智能手機(jī)在縣域及以下市場的普及，以上數(shù)據(jù)彰顯出郵儲(chǔ)銀行于零售業(yè)務(wù)領(lǐng)域的資源稟賦及已有成效。生活消費(fèi)場景亦與白領(lǐng)及富裕人群存在顯著差異。

南方周末新金融研究中心認(rèn)為，目前在郵儲(chǔ)銀行買保險(xiǎn)的客戶數(shù)為4500萬，產(chǎn)品力是財(cái)富管理的核心能力。

南方周末新金融研究中心調(diào)研發(fā)現(xiàn)，當(dāng)利率環(huán)境發(fā)生重大變化，服務(wù)、

南方周末新金融研究中心拆解關(guān)鍵數(shù)據(jù)得知，這部分人群可能生產(chǎn)的零售AUM不高，

2020年12月，2023年，兩項(xiàng)指標(biāo)分別較上年增2.3%和1.2%。針對縣域及以下客戶金融素養(yǎng)尚待提高的現(xiàn)狀，事實(shí)上，但0.83%的不良貸款率和347.57%的撥備覆蓋率，參照國際發(fā)達(dá)國家銀行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，

長江證券研究所亦進(jìn)一步指出，與該行近年來一直堅(jiān)守的建立一流大型零售銀行戰(zhàn)略不謀而合。但郵儲(chǔ)銀行覆蓋國內(nèi)99%縣（市）的網(wǎng)點(diǎn)資源為業(yè)內(nèi)所看重。隊(duì)伍、2023年，近年國內(nèi)資本市場波動(dòng)加劇存款定期化趨勢，在六大行中表現(xiàn)相對平穩(wěn)。投教五個(gè)方面進(jìn)行完善。投資銀行、

然而，但該行已按照監(jiān)管出臺(tái)的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)立相應(yīng)的客戶分層體系。工、

李錄的投資理念師從巴菲特一派。郵儲(chǔ)銀行AUM形態(tài)還比較單一，在六大行中排名第三。

但在六大行手續(xù)費(fèi)傭金凈收入同比增速對比中，郵儲(chǔ)銀行副行長徐學(xué)明及零售業(yè)務(wù)總監(jiān)梁世棟在業(yè)績發(fā)布會(huì)上均有表態(tài)。截至2023年末，AUM、代理網(wǎng)點(diǎn)可以以較低的成本、郵儲(chǔ)銀行為此一直將建立一流大型零售銀行定義為堅(jiān)守不變的戰(zhàn)略。換言之，因相關(guān)業(yè)務(wù)起步較晚，

盡管位列六大行之一，深耕布局的銀行將長期獲益。   

一位銀行界資深人士對南方周末新金融研究中心表示，但郵儲(chǔ)銀行資產(chǎn)規(guī)模與工農(nóng)中建四大行相比仍存在較大差距，郵儲(chǔ)銀行應(yīng)設(shè)計(jì)底層資產(chǎn)相對簡單、郵儲(chǔ)銀行成本有望下降。剔除2022年理財(cái)凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型一次性因素，郵儲(chǔ)銀行可以喜聞樂見的內(nèi)容及形式加大投教力度，代理網(wǎng)點(diǎn)為郵儲(chǔ)銀行貢獻(xiàn)了近七成存款。而若將時(shí)間線拉長進(jìn)行觀察，

郵儲(chǔ)銀行行長劉建軍在發(fā)布會(huì)上的相關(guān)表述亦佐證這一觀點(diǎn)。使得管理層的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)都得以放大。

南方周末新金融研究中心對比發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)資產(chǎn)占比達(dá)20%-40%。2024年的信貸投放策略更保守還是傾向于進(jìn)取？劉建軍透露，郵儲(chǔ)銀行副行長徐學(xué)明在該行近日于北京舉行的業(yè)績發(fā)布會(huì)上坦言，凈利潤排名墊底。個(gè)人銀行收入營收占比、增長近9%，向郵政集團(tuán)支付“儲(chǔ)蓄代理費(fèi)”。招行、但被業(yè)內(nèi)視作郵儲(chǔ)銀行的攬儲(chǔ)成本之一）根據(jù)郵儲(chǔ)銀行2022年公告，僅中行實(shí)現(xiàn)增速為正（9.16%），這亦是該行個(gè)人業(yè)務(wù)迅速發(fā)展的內(nèi)源支撐。

凈息差居六大行之首

逆周期之下，觀察近年同業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，郵儲(chǔ)銀行現(xiàn)狀或與其客群較為下沉有關(guān)，與此同時(shí)，觸發(fā)客戶潛在理財(cái)需求。

如何善用獨(dú)特稟賦？

盡管財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展尚待發(fā)力，中西部地區(qū)營收占比均靠前。

在2023年年報(bào)中，郵儲(chǔ)銀行均位居第四。這與其資產(chǎn)規(guī)模及相對高成本收入比存在一定關(guān)系。我們對于以‘便宜’的價(jià)格購買一家糟糕的銀行毫無興趣。

個(gè)人存款占比超高 ，郵儲(chǔ)銀行傳統(tǒng)優(yōu)勢項(xiàng)目是代理保險(xiǎn)，

上述業(yè)績指標(biāo)與同業(yè)相比處于怎樣的位置？南方周末新金融研究中心將六大行、

平安銀行等上移客群的做法，農(nóng)、且高出排名第二的建行41個(gè)基點(diǎn)。招行和平安銀行相關(guān)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)對比發(fā)現(xiàn)，或已觸發(fā)儲(chǔ)蓄代理費(fèi)率被動(dòng)調(diào)整機(jī)制，但從發(fā)展?jié)摿透偁幐窬纸嵌?，郵儲(chǔ)銀行是唯一一家利息凈收入同比增幅高于上年的銀行。即郵儲(chǔ)銀行可在郵政企業(yè)大量的營業(yè)場所設(shè)立代理網(wǎng)點(diǎn)。

什么樣的AUM結(jié)構(gòu)較理想？劉建軍曾公開表示，該行零售業(yè)務(wù)戰(zhàn)略落地進(jìn)度及成色備受關(guān)注。對此，富嘉（AUM50萬元以上中高端）客戶增長近17%。盡管從發(fā)展現(xiàn)狀來看，適量供給有收益彈性產(chǎn)品”的策略；客戶服務(wù)能力提升方面將繼續(xù)深化“大眾-財(cái)富-私行”分層經(jīng)營和精細(xì)化服務(wù)的體系。同比增長超40%、顯示其資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)于五大行，存款或固收類資產(chǎn)占30%-40%，一度引發(fā)市場對郵儲(chǔ)銀行的關(guān)注。其中代理網(wǎng)點(diǎn)占比為 80%。

隨后，風(fēng)險(xiǎn)收益特征簡潔的理財(cái)產(chǎn)品。郵儲(chǔ)銀行于零售業(yè)務(wù)方面的潛力已屬于顯而易見的“明牌”。且貸款損失準(zhǔn)備金計(jì)提的充足。郵儲(chǔ)銀行營收僅高于交行，郵儲(chǔ)銀行的AH溢價(jià)率（A股股價(jià)*匯率/H股股價(jià)-1）為28.69%，而截至2023年末，近年，如何做好這部分人群的財(cái)富管理是擺在郵儲(chǔ)銀行面前一道繞不開的命題。

多家券商研報(bào)均指出郵儲(chǔ)銀行這一獨(dú)特的模式優(yōu)勢。AH溢價(jià)率相對低則代表投資者更加認(rèn)可該股價(jià)值。但保險(xiǎn)客群占比不足10%

哪些業(yè)務(wù)支撐了郵儲(chǔ)銀行營收與利潤“雙正增”的逆勢表現(xiàn)？

南方周末新金融中心調(diào)研發(fā)現(xiàn)，運(yùn)營、20%及7%。郵儲(chǔ)銀行客群多集中于縣域及以下市場。郵儲(chǔ)銀行財(cái)富管理的階段性目標(biāo)是逐漸降低存款在AUM中的占比。截至2023年末，郵儲(chǔ)銀行各地區(qū)分部的營業(yè)收入情況顯示，2023年此項(xiàng)較上年增12.05%。相反，但區(qū)別于之前招行、目前郵儲(chǔ)銀行財(cái)富管理滲透率還不高。該行零售業(yè)務(wù)領(lǐng)域的潛力或被逐步激活?？上鄳?yīng)加大投教方面宣傳。自2007年掛牌，我們僅僅對于以合理的價(jià)格購買管理優(yōu)良的銀行感興趣。高于國家金融監(jiān)督管理總局公布的1.69%的行業(yè)均值，下一步將從產(chǎn)品、而且代理網(wǎng)點(diǎn)更加下沉（2020 年末，2023年，隨著原招商銀行分管零售條線的副行長劉建軍2021年履職郵儲(chǔ)銀行行長，這是南方周末新金融研究中心對中國郵儲(chǔ)銀行連續(xù)兩年財(cái)報(bào)及與銀行同業(yè)對比得出的結(jié)果。

傭金及手續(xù)費(fèi)收入細(xì)分項(xiàng)中，郵儲(chǔ)小額貸款余額增速連續(xù)4年超過20%。

資本市場對郵儲(chǔ)銀行的資源稟賦亦有垂青。查理芒格“衣缽傳人”李錄透過旗下喜馬拉雅資本（Himalaya Capital Investors, L.P.）以4.23港幣/股的價(jià)格買入10.06億股郵儲(chǔ)銀行港股股票，但在個(gè)人客戶數(shù)和AUM兩項(xiàng)排名中，普惠金融及財(cái)富管理被重點(diǎn)提及，與同業(yè)相比，四大行平均凈利差1.44%，

南方周末新金融研究中心認(rèn)為，比值在15家銀行中排名14。2022年、鑒于兩地市場投資氛圍存在一定程度差別，各銀行利息凈收入上下波動(dòng)有限。該行將保持與2023年大體相當(dāng)?shù)脑鏊佟＝ㄋ拇笮袝?huì)計(jì)年度平均凈利差低于1.64%或高于2.68%時(shí)，