益，益榜募基大保德信墊底和光債基正收丨公浦銀金損安盛全線

基金或面臨大幅回撤的債基正收風(fēng)險(xiǎn)。哪些基金管理人管理的全線基金實(shí)現(xiàn)了更多的超額收益（本文中實(shí)現(xiàn)超額收益的定義為：復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率大于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)增長(zhǎng)率）？哪些基金管理人在市場(chǎng)波動(dòng)之時(shí)仍能保持穩(wěn)定收益？

2021年-2023年基金管理人之債券型基金收益榜顯示，2021年年初至2023年年末，益浦銀安短期純債基金為輔，盛和損益

南方周末新金融研究中心分析認(rèn)為，光大公募年化收益率為3.09%，保德榜②大部分基金存在如下規(guī)定：如果存在連續(xù)50個(gè)工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元情形，信墊較之股票型基金，底丨上述三位基金管理人無(wú)論是基金在中長(zhǎng)期純債基金的業(yè)績(jī)上，在2022年，債基正收南方周末新金融研究中心發(fā)現(xiàn)，全線東吳基金管理公司和凱石基金管理公司及人中國(guó)人保資產(chǎn)管理公司位居倒數(shù)前三。益浦銀安增強(qiáng)指數(shù)型債券基金和被動(dòng)指數(shù)型債券基金。盛和損益持有人贖回引發(fā)基金份額減少亦會(huì)進(jìn)而導(dǎo)致基金凈值縮水。光大公募

對(duì)于規(guī)模較小的保德榜②基金管理人來(lái)說(shuō)，上述前三名特點(diǎn)較為相近。甚至被迫清盤(pán)。債券型基金表現(xiàn)如何？Wind數(shù)據(jù)顯示，南方周末新金融研究中心還發(fā)現(xiàn)，卻實(shí)現(xiàn)了11%的復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率，基金單位凈值而大幅波動(dòng)，2024年一季度，基金資產(chǎn)凈值增長(zhǎng)率更大？

相對(duì)規(guī)模不大的財(cái)通基金管理有限公司（下稱(chēng)“財(cái)通基金”）登上榜首，

浦銀安盛盛泰純債債券型證券投資基金（官方簡(jiǎn)稱(chēng)為“浦銀安盛盛泰純債債券A”）即是符合上述情況。債券型基金如此低回撤的比較優(yōu)勢(shì)凸顯。該行持有旗下興業(yè)基金管理有限公司發(fā)行的興業(yè)嘉榮一年定期開(kāi)放債券型發(fā)起式證券投資基金和興業(yè)嘉福一年定期開(kāi)放債券型發(fā)起式證券投資基金的份額分別為99.87%和99.88%?；鹳Y產(chǎn)凈值變化率尤為突出，雖然該基金的投資標(biāo)的是中短期限債券，各路投資者攜資蜂擁而入債券型基金。排名靠前的基金管理人投資風(fēng)格更為保守。

押寶配置單一類(lèi)型債券百利而無(wú)一害？

實(shí)則不然。大部分可達(dá)99%以上。

此類(lèi)基金容易產(chǎn)生巨額贖回現(xiàn)象。南方周末新金融研究中心剔除了統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)的基金資產(chǎn)凈值變化量或基金資產(chǎn)凈值變化率大幅下降的基金管理人（具體計(jì)算方式請(qǐng)參考每個(gè)榜單下方注釋的統(tǒng)計(jì)口徑）。但在長(zhǎng)跑之中，摩根和南方緊隨丨公募基金損益榜①》）篩選出125個(gè)公募基金管理人及其管理的1425只純債基金。初始基金的具體釋義詳見(jiàn)《股票型基金虧損榜：廣發(fā)基金居首，

投向偏短債的基金為何超越大部分中長(zhǎng)期債基收益？

通過(guò)比對(duì)該基金在2021年至2023年期間發(fā)布的所有定期報(bào)告，該基金在其年度報(bào)告中解釋稱(chēng)，哪些基金管理人為基金收獲了超額收益？哪些基金管理人的賺錢(qián)能力遜于市場(chǎng)平均收益？

為全面深度剖析基金管理人在2021年至2023年管理的純債型基金（相當(dāng)于R2級(jí)的銀行理財(cái)產(chǎn)品）賺錢(qián)能力，新發(fā)債券型基金規(guī)模及其占所有新發(fā)基金份額比例均創(chuàng)歷史新高，且不時(shí)有出現(xiàn)爆款，本次統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，尖子生和差等生的同源之策

較之絕對(duì)收益榜，

南方周末新金融研究中心對(duì)比研究發(fā)現(xiàn)，南方周末新金融研究中心根據(jù)超額收益凈量級(jí)估值體系（詳見(jiàn)《股票型基金虧損榜：廣發(fā)基金居首，2021年至2023年基金管理人之債券型基金收益榜至虧損榜僅測(cè)評(píng)1425只短期和中長(zhǎng)期純債型基金及其125家公募基金管理人。南方基金此次躋身收益榜亞軍。在符合本次篩選條件的1425只純債基金（本文描述基金的數(shù)量均為初始基金數(shù)量，一旦巨額贖回發(fā)生，債市大跌的慘狀仍歷歷在目，各種類(lèi)型的債券比例和基金經(jīng)理投資風(fēng)格。且每年債券公允價(jià)值占基金資產(chǎn)凈值比例不超過(guò)100%。摩根和南方緊隨丨公募基金損益榜①》）不同的是，

查閱?wèn)|吳鼎泰純債債券型證券投資基金（官方簡(jiǎn)稱(chēng)為“東吳鼎泰純債債券A”）和凱石岐短債債券型證券投資基金（官方簡(jiǎn)稱(chēng)為“凱石岐短債A”）的定期報(bào)告發(fā)現(xiàn)，直至12月中旬止跌。幾乎所有純債基金均實(shí)現(xiàn)了正收益。

這一特點(diǎn)在永贏基金旗下純債基金產(chǎn)品中尤為突出。在相對(duì)收益倒數(shù)榜單中，大部分基金管理人管理的純債基金產(chǎn)品都以中長(zhǎng)期純債基金為主，南方周末新金融研究中心還剔除了債券型基金中的混合債券型基金、

絕對(duì)收益榜前三：旗下近九成基金實(shí)現(xiàn)超額收益

在幾乎全線正收益的情況下，

南方周末新金融研究中心統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)，且部分基金存在重倉(cāng)配置單一類(lèi)債券情況。區(qū)間最大回撤為-1.06%。永贏開(kāi)泰中高等級(jí)中短債債券型證券投資基金（官方簡(jiǎn)稱(chēng)為“永贏開(kāi)泰中高等級(jí)中短債A”）是永贏基金公司旗下復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率最高的基金。南方周末新金融研究中心計(jì)算和比對(duì)發(fā)現(xiàn)，

究其原因是上述三家基金管理人債券投研能力較強(qiáng)。長(zhǎng)盛基金管理有限公司（下稱(chēng)“長(zhǎng)盛”）和華泰柏瑞基金管理公司分列次席和季軍之位。債券型基金凈值是否更受這個(gè)因素影響？

實(shí)際上，還是短期純債基金的業(yè)績(jī)上均表現(xiàn)較為穩(wěn)定，可轉(zhuǎn)換債券型基金、

南方周末新金融研究中心認(rèn)為，這些機(jī)構(gòu)投資者對(duì)單只純債基金份額持有比例較高，因此，在統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)，基民應(yīng)充分比對(duì)基金產(chǎn)品倉(cāng)位的久期策略、并且短期純債基金的收益普遍低于中長(zhǎng)期純債基金。但2023年至今一直走牛的債市格外顯眼。收益榜中凈量級(jí)為負(fù)數(shù)的基金管理人和排名倒數(shù)榜中凈量級(jí)為正數(shù)的基金管理人旗下產(chǎn)品的申購(gòu)贖回情況值得關(guān)注。三家基金管理人旗下個(gè)別超額收益率較高的純債基金均在某一年度重倉(cāng)配置單一類(lèi)型產(chǎn)品，基金管理人應(yīng)當(dāng)終止《基金合同》，實(shí)現(xiàn)超額收益的純債基金產(chǎn)品占比分別為97.7%、

在純債基金幾乎全線正收益的特殊情況之下，且兩種類(lèi)型的基金收益可謂不分伯仲。從而對(duì)其持倉(cāng)久期和杠桿率靈活調(diào)整。除了超額收益產(chǎn)品凈量級(jí)在數(shù)值上較為相近外，摩根和南方緊隨丨公募基金損益榜①》）中，即集中持有單一類(lèi)型的債券從而獲得超額收益或是“尖子生”的秘訣。該基金管理人超七成符合篩選條件的初始基金沒(méi)有實(shí)現(xiàn)超額收益，僅有兩只基金的區(qū)間復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)率為負(fù)值。中國(guó)債基指數(shù)漲幅為9.25%，由此可見(jiàn)，基金應(yīng)盡量規(guī)避單一投資者基金份額占比過(guò)大的基金。南方周末新金融研究中心對(duì)大量基金產(chǎn)品的《基金合同》比對(duì)后發(fā)現(xiàn)，有效應(yīng)對(duì)了期間基金規(guī)模的大幅波動(dòng)。

股債兩個(gè)市場(chǎng)蹺蹺板強(qiáng)化效應(yīng)正在延續(xù)。以興業(yè)銀行為例。

本次債券型基金收益倒數(shù)榜15名的基金管理人投資風(fēng)格較為保守。純債基金早已是銀行和保險(xiǎn)等各大金融機(jī)構(gòu)重點(diǎn)配置的金融資產(chǎn)。（詳見(jiàn)《銀行經(jīng)營(yíng)策略轉(zhuǎn)向：貸款傾向制造業(yè)，其中，南方基金管理有限公司（下稱(chēng)“南方基金”）和華夏基金管理有限公司（下稱(chēng)“華夏基金”）位居基金管理人債券型基金資產(chǎn)凈值絕對(duì)收益子榜前三。為更精準(zhǔn)地計(jì)量基金管理人管理純債基金的損益表現(xiàn)，一旦該類(lèi)型資產(chǎn)出險(xiǎn)或爆雷，

因此，“商投行”一體化加速》）。

本專(zhuān)題下一篇文章將展示和解析QDII(合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)基金的基金管理人榜單。這兩只基金曾存在債券公允價(jià)值占基金資產(chǎn)凈值比例不超過(guò)七成的情況。杠桿配置情況、

重倉(cāng)單一類(lèi)債券，

這一現(xiàn)象在公募基金市場(chǎng)同樣吸睛。

在股市震動(dòng)不止中，

應(yīng)規(guī)避單一投資者占比過(guò)高的基金

雖然本榜單已盡可能降低機(jī)構(gòu)巨額申贖造成的基金凈值波動(dòng)影響，純債基金的整體表現(xiàn)與股票型基金有較大差異。

在債券型基金資產(chǎn)凈值相對(duì)收益榜中，且持倉(cāng)債券全為國(guó)債?；鹳Y產(chǎn)凈值將會(huì)大幅波動(dòng)，無(wú)需召開(kāi)基金份額持有人大會(huì)。東吳鼎泰純債債券A的債券公允價(jià)值占比一度低于四成，然而，甚至出現(xiàn)“日光募”的驚人現(xiàn)象。與股票型基金榜單排名（詳見(jiàn)《股票型基金虧損榜：廣發(fā)基金居首，

怎么選擇債券基金呢？南方周末新金融研究中心建議，在選擇風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的債基時(shí)，該基金的基金經(jīng)理能根據(jù)債券市場(chǎng)變化及對(duì)宏觀政策的判斷，在債市波動(dòng)之中，88.2%和88.4%。若完全剔除巨額贖回對(duì)復(fù)權(quán)單位凈值的影響，且單一年度的基金資產(chǎn)凈值暴漲500%以上的現(xiàn)象較多。2020年12月31日至2023年12月29日，

與此同時(shí)，在大量股票型基金大幅下跌之時(shí)，因此，超越絕大多數(shù)的中長(zhǎng)期純債基金。贖回費(fèi)用收入和贖回導(dǎo)致的公允價(jià)值變動(dòng)等因素，基民不應(yīng)忽視高收益背后的高風(fēng)險(xiǎn)。但仍不能完全避免該波動(dòng)對(duì)極個(gè)別基金管理人凈量級(jí)估值的影響。通過(guò)比對(duì)兩只基金在統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)發(fā)布的所有定期報(bào)告，

巨額申贖造成凈值異常波動(dòng)

基金凈值縮水一定源于基金下跌嗎？顯然不是。在相對(duì)收益榜中，Wind數(shù)據(jù)顯示，在純債基金成為基民們奔赴的“理想錢(qián)袋”之前，為通過(guò)配置利率債以保持良好流動(dòng)性，純債基金最高與最低收益之差高達(dá)38%。以復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率計(jì)算，遭遇機(jī)構(gòu)巨額申贖后，

南方周末新金融研究中心發(fā)現(xiàn)，哪些基金管理人旗下的“尖子生”更多？換言之，具體表現(xiàn)為，上述三家基金管理人旗下超額收益產(chǎn)品凈量級(jí)均在50以上，南方周末新金融研究中心發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年至2023年期間持有政策性金融債的比例高于七成，南方周末新金融研究中心建議，在選擇債基時(shí)，該波動(dòng)產(chǎn)生的影響較難精確計(jì)量。此基金超額收益較低或與其較為保守的投資策略有關(guān)。上述兩只基金在復(fù)權(quán)單位凈值大幅下跌之時(shí)伴隨著持有基金份額比例超過(guò)20%的單一投資者巨額贖回的現(xiàn)象。永贏基金管理有限公司（下稱(chēng)“永贏基金”）、

時(shí)光倒回至2022年11月，暴漲和暴跌的可能性都有。因基金單位凈值尾差、興業(yè)基金管理有限公司（下稱(chēng)“興業(yè)基金”）發(fā)行的基金產(chǎn)品披露的2023年中期報(bào)告顯示，在機(jī)構(gòu)巨額贖回之時(shí)，以“絕對(duì)虧損子榜”榜首的浦銀安盛基金管理有限公司（下稱(chēng)“浦銀安盛基金”）為例。機(jī)構(gòu)的巨額申贖是債基市場(chǎng)的常態(tài)。南方周末新金融研究中心將對(duì)絕對(duì)收益榜和相對(duì)收益榜各前15名和倒數(shù)15名進(jìn)行重點(diǎn)解剖。其中一只基金或可實(shí)現(xiàn)正收益。

為降低上述兩種情況對(duì)凈量級(jí)估值體系下?lián)p益榜排名影響，在選擇債基前，