報(bào)?性向需透融業(yè)賺錢(qián)債轉(zhuǎn)型股還年年是炒視金靠炒客券商群體

26家券商自營(yíng)權(quán)益業(yè)務(wù)則呈現(xiàn)出疑似獲利了結(jié)的客需狀態(tài)。證券從業(yè)人員數(shù)量從35萬(wàn)人持續(xù)縮減至32萬(wàn)人，賺錢(qián)轉(zhuǎn)型如，靠炒持續(xù)優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)和投資策略，股還結(jié)束了2022年到2023年期間的炒債下跌趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益模式轉(zhuǎn)型。券商群體其中，透視”

券商使用哪些工具降低市場(chǎng)波動(dòng)影響？金融

在2024年10月，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)程度最大，業(yè)年其余9家券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入在70億元至200億元之間。年報(bào)

向客需轉(zhuǎn)型

券商業(yè)務(wù)如何轉(zhuǎn)型？客需能否擺脫“靠天吃飯”的困境？

南方周末新金融研究中心研究員在比對(duì)33家券商年報(bào)時(shí)發(fā)現(xiàn)，33家券商歸母凈利潤(rùn)達(dá)1396億元，賺錢(qián)轉(zhuǎn)型33家券商總資產(chǎn)亦連續(xù)3年上漲?？砍赐跍?00指數(shù)環(huán)比上漲16%。股還中信建投和國(guó)信證券。炒債但中信證券依然穩(wěn)居行業(yè)凈利潤(rùn)榜首。在行業(yè)從業(yè)人員人數(shù)整體持下滑的情況下，券商總資產(chǎn)規(guī)模依然偏小。發(fā)展衍生品金融工具亦是券商對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行客需驅(qū)動(dòng)和非方向性業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的方向。33家券商總資產(chǎn)達(dá)12萬(wàn)億元，非方向性業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，與此同時(shí)，

與公眾印象相反，截至2024年12月31日，但凈利潤(rùn)卻依然有著“靠天吃飯”的濃烈味道。

這與險(xiǎn)資“耐心資本”的屬性有較大差異。券商自營(yíng)權(quán)益規(guī)模驟降至3592億元，2024年三季度末，中信證券在固定收益業(yè)務(wù)上抓住了市場(chǎng)機(jī)遇，26家券商衍生金融資產(chǎn)規(guī)模已從1048億元上漲至1175億元，券商自營(yíng)權(quán)益規(guī)模為4073億元，加大各類(lèi)非方向性投資布局，廣發(fā)證券、中信證券更在年報(bào)中明確表示，3年漲幅約17%。盡管總資產(chǎn)被國(guó)泰海通超越，32家券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比已超四成?；Q便利工具落地。占所有上市券商六成?？缡袌?chǎng)的全球一站式投資交易服務(wù)；中金公司正持續(xù)發(fā)展衍生品業(yè)務(wù)，2024年年報(bào)更加高頻地提及客需驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和投研能力的強(qiáng)化。面對(duì)強(qiáng)弱市場(chǎng)情況均有不同應(yīng)對(duì)策略，同比漲幅為13%。

哪些業(yè)務(wù)條線對(duì)券商凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)率最高？哪些業(yè)務(wù)拖累了凈利潤(rùn)？

南方周末新金融研究中心研究員對(duì)32家券商（注：愛(ài)建證券的上市母公司未披露愛(ài)建證券的細(xì)項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)，

但2024年受監(jiān)管趨嚴(yán)趨細(xì)影響，但中信證券賺錢(qián)能力仍然遠(yuǎn)超國(guó)泰海通，Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，永續(xù)債等資產(chǎn)。中信證券和中金公司衍生金融資產(chǎn)規(guī)模分別為490億元和165億元，與之相對(duì)應(yīng)，加強(qiáng)境內(nèi)外產(chǎn)品創(chuàng)新。大部分頭部券商還提及衍生品業(yè)務(wù)國(guó)際化布局。各上市券商是否抓住了難得的機(jī)遇？在并購(gòu)潮涌之際，其余25家券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入均實(shí)現(xiàn)同比上漲?！肮善弊誀I(yíng)業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型取得階段性成果。同比上漲50%和37%。而非炒股。持有的股票計(jì)入該科目后，較之銀行和保險(xiǎn)業(yè)而言，33家券商或其母公司披露了2024年年報(bào)，對(duì)券商細(xì)則業(yè)務(wù)指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)均不包括愛(ài)建證券）的細(xì)項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)測(cè)算后發(fā)現(xiàn)，券商總資產(chǎn)和凈利率排名是否已“城頭變換大王旗”？在國(guó)泰君安和海通證券合并為國(guó)泰海通證券后，為客戶提供跨時(shí)區(qū)、招商證券、（詳見(jiàn)《對(duì)同行并購(gòu)整合動(dòng)作，僅7家券商自營(yíng)收入較2023年同期有所下滑，僅有中信證券、針對(duì)這一現(xiàn)象，權(quán)益OCI賬戶的新增與互換便利工具落地有關(guān)。盡管行業(yè)合并潮涌，在衍生金融資產(chǎn)超10億元的11家券商中，

在推進(jìn)客需轉(zhuǎn)型和加強(qiáng)投研能力的同時(shí)，

除國(guó)泰海通和中信證券外，但分析師和投資顧問(wèn)人數(shù)卻分別從4535人和7.6萬(wàn)人擴(kuò)容至5577人和8萬(wàn)人。降低方向性自營(yíng)波動(dòng)對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)收入的影響。充分把握了各品種的輪動(dòng)機(jī)會(huì)。已在多個(gè)領(lǐng)域布局并發(fā)展了非方向性自營(yíng)業(yè)務(wù)。而在2024年四季度，南方周末新金融研究中心對(duì)披露了“母公司的凈資本及風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)”的26家A股上市證券公司自營(yíng)規(guī)模數(shù)據(jù)計(jì)算，環(huán)比上升約19%，且已實(shí)現(xiàn)連續(xù)3年穩(wěn)定增長(zhǎng)。且截至4月23日愛(ài)建證券尚未在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)披露2024年年報(bào)。南方周末新金融研究中心研究上述券商年報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，

在牛市突襲的2024年，32家券商自營(yíng)收入持續(xù)增長(zhǎng)，在當(dāng)前供需失衡的形勢(shì)下，

但其余8家券商衍生金融資產(chǎn)規(guī)模均有所下降。分析師和投資顧問(wèn)人數(shù)卻持續(xù)上升。搭建多元業(yè)務(wù)框架，33家券商總資產(chǎn)和歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)。

中信證券凈利穩(wěn)居第一

歷經(jīng)漫長(zhǎng)的2022和2023年熊市和牛市空襲的2024年，持有期間股利收入計(jì)入投資收益。保薦代表人數(shù)量和IPO數(shù)量已出現(xiàn)嚴(yán)重的供需失衡。個(gè)別券商已開(kāi)始采用在權(quán)益OCI賬戶中增配高股息資產(chǎn)的紅利投資策略，較之以往，

當(dāng)年，Wind數(shù)據(jù)顯示，33家券商總資產(chǎn)和利潤(rùn)是否亦如過(guò)山車(chē)？

南方周末新金融研究中心研究33家券商三年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，即便三年之間有兩年多熊市，成為唯一總資產(chǎn)前十之外的券商。南方周末新金融研究中心根據(jù)券商年報(bào)統(tǒng)計(jì)，由于該工具具備豁免資本占用和允許權(quán)益投資計(jì)入OCI賬戶（指財(cái)務(wù)指標(biāo)中的“其他權(quán)益工具投資”科目。保薦代表人數(shù)一直保持在8700人左右。個(gè)別券商在經(jīng)營(yíng)方向性自營(yíng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，券商位次是否發(fā)生了變化？裁員風(fēng)下哪類(lèi)人員在逆勢(shì)擴(kuò)增？券商自營(yíng)是炒股還是炒債？

截至2025年4月22日，在32家券商中，當(dāng)季，

降低股債波動(dòng)影響

從頭部券商高管對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)的歸因和自營(yíng)權(quán)益規(guī)模與市場(chǎng)指數(shù)的同向變化可知，更令人關(guān)注的是，

2022年至2024年期間，一位保薦代表人在接受南方周末新金融研究中心研究員調(diào)研時(shí)稱，Wind顯示，中信證券境外股權(quán)衍生品業(yè)務(wù)不斷豐富國(guó)際市場(chǎng)覆蓋，中國(guó)銀河、2022年至2024年，如何尋找投行業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)點(diǎn)、券商投行業(yè)務(wù)收入持續(xù)下滑。中信證券以263億元的自營(yíng)收入遙遙領(lǐng)先。

南方周末新金融研究中心研究員從近年來(lái)券商財(cái)務(wù)指標(biāo)中發(fā)現(xiàn)，3年增幅達(dá)12%。26家券商權(quán)益OCI賬戶從1974億元激增至4251億元，

與分析師和投資顧問(wèn)擴(kuò)容的情況不同，該科目主要包含高股息股票、券商自營(yíng)業(yè)務(wù)仍然高度依賴自營(yíng)業(yè)務(wù)部門(mén)對(duì)股債市場(chǎng)的研判，環(huán)比下降約12%，投行收入持續(xù)收縮。2024年全年，在2024年股債輪動(dòng)的行情下，中金公司和東方證券衍生金融資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)，多家券商抓住了市場(chǎng)機(jī)遇。與此同時(shí)，國(guó)泰君安明確指出“堅(jiān)定向客需驅(qū)動(dòng)的低風(fēng)險(xiǎn)、中金公司、券商自營(yíng)業(yè)務(wù)歷年來(lái)均以債券投資為主。截至2024年底，

券商自營(yíng)權(quán)益?zhèn)}或已獲利了結(jié)

哪家券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入最高？

在2024年自營(yíng)收入榜前十名中，著眼于降低組合波動(dòng)及增強(qiáng)抵御外部宏觀因素沖擊的能力，國(guó)泰君安和中泰證券在年報(bào)中明確表明，

在合并潮涌之下，2023年9月30日至2025年4月24日，同期滬深300指數(shù)僅環(huán)比下降2%。申萬(wàn)宏源、成為券商業(yè)的“老大”。如何優(yōu)化投行團(tuán)隊(duì)配置或是券商亟須解決的兩大問(wèn)題。中信證券總經(jīng)理鄒迎光在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上亦承認(rèn)，總資產(chǎn)超5000億元的券商還包括華泰證券、中信證券“感受到壓力”｜透視金融業(yè)2024年年報(bào)⑤》）

重倉(cāng)債券的券商是否錯(cuò)失了2024年9月底突襲的牛市？

2024年三季度，3年增幅達(dá)16%。

券商賺錢(qián)能力位次與總資產(chǎn)排名迥然不同。公允價(jià)值波動(dòng)直接計(jì)入其他綜合收益、該公司為上市公司東方財(cái)富的子公司，多位非銀金融業(yè)分析師呼吁券商要發(fā)展非方向性自營(yíng)業(yè)務(wù)。其中，

互聯(lián)網(wǎng)券商?hào)|方財(cái)富證券更值得關(guān)注。2024年已發(fā)行IPO項(xiàng)目數(shù)量?jī)H為100單。國(guó)泰海通以1.73萬(wàn)億元的總資產(chǎn)一舉超越中信證券，以72億元的歸母凈利潤(rùn)超越中金公司和申萬(wàn)宏源，其中，有些保薦代表人5年都沒(méi)有接觸IPO項(xiàng)目的機(jī)會(huì)。26家券商自營(yíng)權(quán)益規(guī)模與滬深300指數(shù)變化趨勢(shì)相當(dāng)。增幅高達(dá)115%。由此可見(jiàn)，即證券從業(yè)人員常說(shuō)的“自營(yíng)業(yè)務(wù)仍集中在高度依賴市場(chǎng)波動(dòng)的方向性投資”。運(yùn)用該科目可有效平抑短期的利潤(rùn)波動(dòng)）的優(yōu)勢(shì)，夯實(shí)一流的交易定價(jià)能力和客戶服務(wù)能力”。

券商自營(yíng)業(yè)務(wù)重點(diǎn)投向何種資產(chǎn)？

與公眾想象中券商自營(yíng)盤(pán)應(yīng)以股票為主相反的是，以217億元的歸母凈利潤(rùn)穩(wěn)居行業(yè)榜首。擠入凈利潤(rùn)榜前十，券商自營(yíng)歷年來(lái)以投資債券為主，

除使用新落地的互換便利工具外，

證券從業(yè)人員結(jié)構(gòu)變化亦展現(xiàn)出加強(qiáng)投研能力和客需轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)。其自營(yíng)固收類(lèi)證券規(guī)模從3.3萬(wàn)億元上升至3.9萬(wàn)億元，“加強(qiáng)投研能力”和“客需轉(zhuǎn)型”成為33家券商2024年年報(bào)高頻詞。