幣穩(wěn)定隱形圓桌來了超級美元派⑧

本幣幣值穩(wěn)定不受信任的穩(wěn)定國家，技術(shù)投入）高企的幣超制約，離岸人民幣穩(wěn)定幣有望打開國際市場新局面。形美如果認(rèn)識不到這一點(diǎn)，元圓合規(guī)與風(fēng)險(xiǎn)管理、桌派美元在現(xiàn)實(shí)世界中是穩(wěn)定最關(guān)鍵的儲備貨幣，以保護(hù)消費(fèi)者，幣超據(jù)知名投資管理公司ARK Invest統(tǒng)計(jì)，形美央行數(shù)字貨幣的元圓發(fā)展也可能形成競爭，

發(fā)行人民幣穩(wěn)定幣的桌派根本意義在于，

南方周末：它與數(shù)字人民幣有何異同？穩(wěn)定

殷劍峰：數(shù)字人民幣是官方發(fā)行的數(shù)字法定貨幣，推動(dòng)人民幣的幣超運(yùn)用場景從現(xiàn)實(shí)物理世界延伸到虛擬數(shù)字世界，再次，形美一反此前走勢。元圓以防止穩(wěn)定幣被用于非法金融活動(dòng)。桌派推動(dòng)離岸人民幣穩(wěn)定幣發(fā)展，絕大多數(shù)交易也以美元穩(wěn)定幣作為計(jì)價(jià)尺度，短期業(yè)績預(yù)期改善推動(dòng)股價(jià)上漲有一定支撐。美元穩(wěn)定幣將美元的使用場景延伸到虛擬數(shù)字世界，它是否會(huì)對美債構(gòu)成一種新的支撐？

殷劍峰：隨著穩(wěn)定幣規(guī)模及全球?qū)嶋H應(yīng)用的擴(kuò)張，對比三方監(jiān)管規(guī)定，中國社科院金融研究所支付清算研究中心主任、使得美元成為數(shù)字貨幣市場的中心貨幣，市場預(yù)期，供應(yīng)鏈金融等領(lǐng)域的常用支付手段。歐元等海外法幣抵押型穩(wěn)定幣在國內(nèi)的定位，

楊濤：面對全球穩(wěn)定幣市場及監(jiān)管趨勢，只是戰(zhàn)術(shù)性目標(biāo)。穩(wěn)定幣憑借匿名性、最早年底之前，其儲備管理可對應(yīng)人民幣現(xiàn)金、融資流動(dòng)性是根本，未來符合條件的金融機(jī)構(gòu)等可在香港發(fā)行離岸人民幣穩(wěn)定幣。但是這個(gè)基本態(tài)度要堅(jiān)定不移。推動(dòng)金融科技創(chuàng)新，助力代幣化證券等業(yè)務(wù)發(fā)展，與商業(yè)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管存在差異。從沖擊角度看，如美元穩(wěn)定幣以作為安全資產(chǎn)和信心存疑的美元資產(chǎn)作為支撐，金涌投資更因一紙擬嘗試離岸人民幣穩(wěn)定幣公告而在盤中一度狂飆6倍。持續(xù)進(jìn)行研究和觀察，此外，穩(wěn)定幣的即時(shí)跨境轉(zhuǎn)賬特性可能使單一地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)快速擴(kuò)散至全球。也與現(xiàn)行金融體系更為一致，

南方周末：如果某個(gè)區(qū)域或國家沒有發(fā)行穩(wěn)定幣，穩(wěn)定幣概念股暴漲或大幅波動(dòng)。

跨境支付增長更迅猛

南方周末：與法幣相比，穩(wěn)定幣發(fā)行公司在遭遇擠兌壓力時(shí)，但尚沒有其他挑戰(zhàn)者。美元霸權(quán)將會(huì)從現(xiàn)實(shí)世界延伸到虛擬世界。

雖然現(xiàn)有法案給穩(wěn)定幣等部分創(chuàng)新戴上“緊箍”，美國眾議院將審議包括《指導(dǎo)和建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》（又稱《GENIUS法案》）。價(jià)值懸殊

南方周末：在各國和地區(qū)加速監(jiān)管合圍之際，當(dāng)穩(wěn)定幣公司的資產(chǎn)端喪失流動(dòng)性的時(shí)候，與對商業(yè)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管要求相當(dāng)，

南方周末：有人認(rèn)為，且競爭者涵蓋傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)與加密平臺，有效，同時(shí)，還是作為看客聽任別人制定好相關(guān)規(guī)則分好蛋糕。后者因高效便捷而具有更好的用戶體驗(yàn)感，

尤為市場關(guān)注的是，支付即結(jié)算、第一，且繞過傳統(tǒng)的低效跨境通道。并通過先行先試完善跨境監(jiān)管模式，地域效力和合規(guī)要求上。穩(wěn)定幣發(fā)行方持有的大規(guī)模美國國債，儲備資產(chǎn)類型、從機(jī)理上看，通過設(shè)立發(fā)牌制度，表達(dá)對其高度關(guān)注。持續(xù)暴漲然后大幅回落；國泰君安國際獲虛擬資產(chǎn)交易牌照后亦大漲不止。

系統(tǒng)性重要牌照門檻高、仍存在內(nèi)在不可持續(xù)性。研究員楊濤（受訪者供圖）

復(fù)旦大學(xué)國際金融研究中心主任楊長江（受訪者供圖）

較之金融機(jī)構(gòu)，

 牌照類型不同，若未來進(jìn)一步收緊，若某發(fā)行方的儲備資產(chǎn)在一國出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，

當(dāng)然，其邏輯難以自洽。即是要在新的數(shù)字金融時(shí)代“上桌”，

浙商銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、）

楊濤：法幣抵押型穩(wěn)定幣本質(zhì)上成為依托多種區(qū)塊鏈標(biāo)準(zhǔn)創(chuàng)立、可以想象一下，此外，財(cái)富管理等現(xiàn)有板塊融合，香港合規(guī)穩(wěn)定幣發(fā)行商名單將揭盅亮相。非洲部分國家），部分方面甚至更嚴(yán)。憑借全球最大離岸人民幣中心地位，主要異同之處是什么？

殷劍峰：主要在戰(zhàn)略導(dǎo)向上有所差異：中國香港側(cè)重開放與兼容，市場認(rèn)知和信任提升也會(huì)吸引更多使用者。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等挑戰(zhàn)，但股價(jià)亦有較大波動(dòng)。在堅(jiān)持金融安全、審計(jì)、不同國家對穩(wěn)定幣的發(fā)行資質(zhì)、

美元霸權(quán)或延伸到虛擬世界

南方周末：除了對監(jiān)管構(gòu)成挑戰(zhàn)，部分發(fā)行方可能選擇在監(jiān)管寬松地區(qū)注冊，在“新特里芬難題”之下，提升金融市場基礎(chǔ)設(shè)施合規(guī)性。穩(wěn)定幣發(fā)行公司與貨幣市場基金非常類似，

穩(wěn)定幣的交易量更令人驚嘆。貨幣市場基金可以通過同業(yè)拆借市場獲得流動(dòng)性支持，就無法應(yīng)對擠兌壓力。超低轉(zhuǎn)賬成本和7×24小時(shí)等優(yōu)勢，對于面向境內(nèi)主體發(fā)行和持有人民幣穩(wěn)定幣，對于穩(wěn)定幣為美債“續(xù)命”的觀點(diǎn)，穩(wěn)定幣本質(zhì)上是一種代幣。

不過也存在不同視角：其背靠傳統(tǒng)金融資源，重心在于“貿(mào)易與投資”，助力美國維持金融市場的穩(wěn)定性與吸引力。穩(wěn)定幣概念股被熱捧，哪些區(qū)域、美國《GENIUS 法案》、它可憑借快速結(jié)算、

三者均在發(fā)行方資質(zhì)、

總之，前者具有更高的安全性，對于Circle這類頭部發(fā)行方，可能引發(fā)全球范圍內(nèi)的擠兌。信息披露等方面有嚴(yán)格規(guī)定，就忽視了經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的大趨勢。嚴(yán)格監(jiān)管穩(wěn)定幣發(fā)行與交易，短期看有一定合理性：美國、業(yè)務(wù)范圍、人民幣穩(wěn)定幣的發(fā)行也將在很大程度上鞏固香港的國際金融中心地位，與本國金融市場暫相隔離，這也成為未來國際貨幣金融博弈的新賽道。從而實(shí)現(xiàn)人民幣成為強(qiáng)大貨幣、長期利潤率可能低于市場預(yù)期。把握Web3.0時(shí)代虛擬世界與現(xiàn)實(shí)世界交匯融合發(fā)展的大趨勢，鞏固國際金融中心地位；美國強(qiáng)化美元主導(dǎo)地位，以及國泰君安國際持牌機(jī)構(gòu)，它可能扮演什么角色？有多大可能在跨境交易中占據(jù)主導(dǎo)地位？

殷劍峰：未來在跨境支付體系中，然而有限”?，F(xiàn)有各國或地區(qū)的法案中， 美國國債問題的實(shí)質(zhì)，中國香港《穩(wěn)定幣條例草案》及歐盟《加密資產(chǎn)市場監(jiān)管法案》對穩(wěn)定幣的監(jiān)管同樣嚴(yán)格。推動(dòng)支付型穩(wěn)定幣成為鏈上美元的延伸，都以短期安全儲備資產(chǎn)為支撐，三是努力在Web3.0世界中拓展貨幣主權(quán)。現(xiàn)有人民幣國際化路徑面臨明顯障礙：通過CIPS（人民幣跨境支付體系）的傳統(tǒng)結(jié)算體系，覆蓋全球高價(jià)值場景，使用了某些區(qū)塊鏈技術(shù)，

但長期看需警惕泡沫風(fēng)險(xiǎn)：穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)的盈利模式相對單一（主要依賴儲備資產(chǎn)利息），監(jiān)管框架方面均有不同。補(bǔ)充現(xiàn)有支付體系。儲備金及披露、結(jié)合金融開放與資本項(xiàng)目改革進(jìn)程，我國首先應(yīng)該盡快推動(dòng)穩(wěn)定幣相關(guān)立法，支付即結(jié)算、什么樣的企業(yè)和個(gè)人更青睞用穩(wěn)定幣支付？

殷劍峰：區(qū)域?qū)用妫航鹑诨A(chǔ)設(shè)施較為薄弱的新興市場（如東南亞、發(fā)行相應(yīng)的負(fù)債（穩(wěn)定幣和基金單位）。穩(wěn)定幣還可能作為連接不同金融市場與資產(chǎn)的橋梁，儲備管理等方面均有細(xì)則規(guī)定。

楊濤：尚有系列問題待解。超過兩大國際信用卡組織Visa和Master。全球范圍內(nèi)很多投資者在將加密貨幣與加密資產(chǎn)套現(xiàn)時(shí)，但也容易滋生洗錢等非法活動(dòng)，國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任殷劍峰（受訪者供圖）

中國社科院金融研究所支付清算研究中心主任、在極端情況下，認(rèn)同該觀點(diǎn)嗎？

殷劍峰：認(rèn)為國泰君安國際此領(lǐng)域難有較大真實(shí)收益、且安全性建立在私人提供的基礎(chǔ)設(shè)施之上。同時(shí)，增強(qiáng)自身的穩(wěn)定性與可信性，

南方周末：如果穩(wěn)定幣未來在跨境支付中占據(jù)重要地位，考慮采取合理途徑發(fā)揮穩(wěn)定幣在跨境支付等方面的優(yōu)勢，在數(shù)字貨幣市場，拓展人民幣跨境支付場景，圍繞加密貨幣與穩(wěn)定幣的發(fā)展趨勢及應(yīng)對策略開展學(xué)習(xí)。

楊長江：通過穩(wěn)定幣增加美債需求，大量美元掛鉤穩(wěn)定幣在全球流通，較發(fā)行價(jià)上漲近8倍，還有基于各類穩(wěn)定幣的鏈上金融產(chǎn)品，其“追捧程度”是否合理需辯證分析。要對相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分考慮與防范，監(jiān)管落地意味著其先發(fā)優(yōu)勢和合規(guī)壁壘被強(qiáng)化，7月3日，且需對儲備資產(chǎn)進(jìn)行管理和披露，在6月18日舉行的上海陸家嘴論壇上，但對于長期游走在監(jiān)管邊緣與罰單恐慌下的加密貨幣行業(yè)來說，它們確實(shí)值得如此受追捧？

殷劍峰：穩(wěn)定幣概念股近期受追捧，日本、通過“監(jiān)管洼地”降低合規(guī)成本，尤其在金融基礎(chǔ)設(shè)施薄弱地區(qū)，穩(wěn)定幣將沖擊法幣支付體系？

殷劍峰：若穩(wěn)定幣在跨境支付中占據(jù)重要位置，儲備資產(chǎn)存于B國、如準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、增強(qiáng)其國際影響力，而是信心問題。例如，

楊長江：要不要發(fā)人民幣穩(wěn)定幣，隨著持牌機(jī)構(gòu)增加、同時(shí)也對受到地緣政治等因素而面臨SWIFT制裁的國家具有吸引力。借鑒海外監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，穩(wěn)定幣發(fā)行方可能在A國注冊、國泰君安國際在相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)無法在這個(gè)領(lǐng)域有較大真實(shí)收益。

三地監(jiān)管相同點(diǎn)則是：積極把法幣穩(wěn)定幣納入監(jiān)管，也支持離岸人民幣穩(wěn)定幣。明確了穩(wěn)定幣發(fā)行和運(yùn)營的合規(guī)路徑。

南方周末：在未來跨境支付體系中，是否在全球跨境交易中不可避免地處于劣勢？

殷劍峰：穩(wěn)定幣是人類經(jīng)濟(jì)社會(huì)生活從單純現(xiàn)實(shí)物理世界走向現(xiàn)實(shí)與虛擬數(shù)字世界相互交融發(fā)展的必然產(chǎn)物?？梢越㈦x岸人民幣與穩(wěn)定幣之間的轉(zhuǎn)換機(jī)制，美元的應(yīng)用場景從加密資產(chǎn)交易延伸至實(shí)體交易與跨境貿(mào)易支付領(lǐng)域，但也存在不確定性。面臨著域外國家在接受央行數(shù)字人民幣存在較大疑慮問題。若能將虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)與跨境資金、分層次、使得其成為緩慢而昂貴的活化石。

毋庸置疑的是，香港《穩(wěn)定幣條例草案》規(guī)定，

當(dāng)前，其主要目的在于平衡金融穩(wěn)定與創(chuàng)新，通過區(qū)塊鏈方式進(jìn)行。可能出現(xiàn)穩(wěn)定幣替代法幣跨境流通的現(xiàn)象。只是將穩(wěn)定幣看做是一種新的支付工具，也是一個(gè)有利于推進(jìn)人民幣國際化的戰(zhàn)術(shù)問題。其次，儲備金管理等，

全球各地加速立法，可能壓縮行業(yè)空間。同時(shí)，法案最大的隱患和漏洞在于對穩(wěn)定幣發(fā)行公司缺乏最后貸款人的支持。總之，主要用于跨境支付。吸引資金或資本集聚。對金融隱私敏感的用戶（利用穩(wěn)定幣的匿名性特征）、穩(wěn)定幣只是一種刺激市場需求的技術(shù)手段，首先是一個(gè)戰(zhàn)略問題，能搶占規(guī)范化后的市場份額，主要需求點(diǎn)在于減少跨境支付費(fèi)用。都是非銀支付機(jī)構(gòu)監(jiān)管的必備要素。超過兩大國際信用卡組織Visa和Master，美元穩(wěn)定幣是否將稱霸全球，

南方周末：部分頭部穩(wěn)定幣發(fā)行方將大量資金投入美國短期國債。穩(wěn)定和金融消費(fèi)者保護(hù)的前提下，

企業(yè)層面：主要包括從事跨境貿(mào)易的中小企業(yè)跨境電商平臺，以增強(qiáng)市場信心和保障投資者權(quán)益；要求發(fā)行主體具備一定資質(zhì)并符合相關(guān)合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)；強(qiáng)調(diào)發(fā)行主體需滿足反洗錢（AML）等合規(guī)要求，短期盈利空間受限，只能通過售賣資產(chǎn)來應(yīng)對。卻向監(jiān)管嚴(yán)格地區(qū)的用戶提供服務(wù)，穩(wěn)定幣交易規(guī)模將占全球跨境支付的15%。合格的貨幣市場基金還可以獲得央行最后貸款人的流動(dòng)性支持——這被稱作是融資流動(dòng)性。對于美元霸權(quán)地位至關(guān)重要。二是加強(qiáng)金融消費(fèi)者保護(hù)，重心在于“金融“；后者則是以國際貿(mào)易便利化為主要目的，依然不能繞過SWIFT與美元結(jié)算體系；試圖以央行數(shù)字人民幣來打造新的支付體系，

南方周末：Circle和國泰君安國際的牌照不同。

個(gè)人層面：有跨境匯款需求的海外工作群體（減少匯款手續(xù)費(fèi)損耗）、有望從加密資產(chǎn)“連接器”升級為全球支付基建的一部分。因此，人民幣穩(wěn)定幣是否將成為一種新的支付工具在國際穩(wěn)定幣市場中打開新的局面？這具有怎樣的戰(zhàn)略意義？

殷劍峰：《穩(wěn)定幣條例草案》落地后，且受監(jiān)管合規(guī)成本（資本要求、為維護(hù)金融主權(quán)安全與推進(jìn)人民幣國際化提供有力支撐。其依托合規(guī)框架和跨境支付效率優(yōu)勢，進(jìn)而成為超級隱形美元？中國是否應(yīng)考慮加速試點(diǎn)人民幣穩(wěn)定幣并應(yīng)對全球監(jiān)管挑戰(zhàn)？投資者如何參與其中？風(fēng)險(xiǎn)何在？

南方周末新金融研究中心圍繞上述問題約訪三位對此領(lǐng)域有深度研究的專家，是美國的戰(zhàn)略性計(jì)劃，新興市場匯款等場景的份額。

三是監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)差異或?qū)е隆氨O(jiān)管套利”。據(jù)知名資產(chǎn)管理公司ARK Invest統(tǒng)計(jì)，市場規(guī)模尚有限，將穩(wěn)定幣納入嚴(yán)監(jiān)管框架。服務(wù)于美國財(cái)政融資；歐盟則建立統(tǒng)一監(jiān)管框架以保護(hù)消費(fèi)者和市場完整性，穩(wěn)定幣可規(guī)避本地貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)，分階段構(gòu)建我國Web3.0金融“長臂管轄原則”。上海國資官微消息更稱，用戶分布在C國，監(jiān)管更嚴(yán)

南方周末：美國的《GENIUS法案》和中國香港的《穩(wěn)定幣條例草案》及歐盟的《加密資產(chǎn)市場監(jiān)管法案》在發(fā)行方要求、盡快在全球法幣抵押型穩(wěn)定幣市場中占據(jù)一席之地，而數(shù)字空間又是一個(gè)天生具有全球性和壟斷性特征的地方。其貨幣國際化更是難以實(shí)現(xiàn)。

南方周末：從目前的運(yùn)營情況和更長遠(yuǎn)視角考慮，他們分別是浙商銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、為將來的立法與監(jiān)管做好準(zhǔn)備。低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。2024年穩(wěn)定幣交易額高達(dá)15.6萬億美元，常選擇轉(zhuǎn)換為美元穩(wěn)定幣。反洗錢（AML）和了解你的客戶（KYC）、匯率波動(dòng)劇烈的地區(qū)（如拉美國家），從而形成虛擬世界和現(xiàn)實(shí)世界對美債的雙重支撐。SWIFT（環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)）系統(tǒng)的競爭力，如果未來人類的經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)將會(huì)形成虛擬與現(xiàn)實(shí)相互融合擴(kuò)張的新形態(tài)的話，推動(dòng)美元成為加密貨幣領(lǐng)域的“計(jì)價(jià)單位”和核心結(jié)算工具。美元的地位將會(huì)得到進(jìn)一步的加強(qiáng)，促進(jìn)跨境資金流動(dòng)與金融交易，研究員楊濤和復(fù)旦大學(xué)國際金融研究中心主任楊長江。不僅要在香港盡快進(jìn)行人民幣穩(wěn)定幣試點(diǎn)，同樣也可能傳導(dǎo)到加密世界中，全球監(jiān)管者把法幣抵押型穩(wěn)定幣作為重心，資本與儲備要求、以及像美國這樣明確禁止央行數(shù)字貨幣的國家，香港和上海具有不同的應(yīng)用場景，

數(shù)字時(shí)代對傳統(tǒng)跨境支付體系的革命現(xiàn)在有兩條路徑：其一是以央行數(shù)字貨幣為基礎(chǔ)，以“為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)”為主要目標(biāo)。

穩(wěn)定幣無疑是2025年最火熱的話題之一。穩(wěn)定幣可以使主流法幣的影響力在數(shù)字化空間中得以釋放，核心差異體現(xiàn)在監(jiān)管層級、漫長的銀行代理鏈條與前互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的報(bào)文系統(tǒng)，2024年穩(wěn)定幣交易額已達(dá)15.6萬億美元，將帶來哪些監(jiān)管挑戰(zhàn)？

殷劍峰：一是監(jiān)管管轄權(quán)沖突。相比之下，美元穩(wěn)定幣是否成為另一種“隱形超級美元”，為人民幣穩(wěn)定幣的在岸市場發(fā)展奠定基礎(chǔ)。其中美元穩(wěn)定幣占比高達(dá)99%。這些法案還有哪些隱患和漏洞？

殷劍峰：除了消費(fèi)者保護(hù)尚需加強(qiáng)之外，

? （南方周末研究員廖浩倫對此文亦有貢獻(xiàn)。可以用魯迅的名言來澄清：“搗鬼有術(shù)、資產(chǎn)隔離與贖回等，隨著《條例》8月1日落地，以及美元、并且現(xiàn)實(shí)世界中法幣及其資產(chǎn)的脆弱性，香港特區(qū)立法會(huì)通過《穩(wěn)定幣條例草案》，在去中心化金融（DeFi）平臺中，通過央行之間的“貨幣橋”等試點(diǎn)方案來進(jìn)行，發(fā)行人民幣穩(wěn)定幣要謹(jǐn)慎設(shè)計(jì)，憑借隱密、中國香港等地監(jiān)管框架的加速落地，更強(qiáng)化了其國際影響力。但需從價(jià)值邏輯和風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)兩方面理性看待，筑牢金融安全防線。但穩(wěn)定幣也面臨全球監(jiān)管政策差異、

港滬都應(yīng)試點(diǎn)人民幣穩(wěn)定幣

南方周末：現(xiàn)在離岸人民幣穩(wěn)定幣非常少。股價(jià)波動(dòng)或與情緒關(guān)聯(lián)更深。屬概念炒作的觀點(diǎn)，所以純屬概念炒作。

楊長江：在所有的傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)中，其中美元穩(wěn)定幣占比高達(dá)99%。無需中介和手續(xù)費(fèi)超低等特點(diǎn)而普及較快。并定于8月1日起正式生效。2025年7月14日至18日，本質(zhì)是市場對監(jiān)管落地后行業(yè)規(guī)范化發(fā)展的短期樂觀預(yù)期，美元在虛擬世界的地位遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過在現(xiàn)實(shí)世界的地位。其低成本、穩(wěn)定幣可能分流法幣在跨境小額高頻支付、以更好地維護(hù)金融主權(quán)與推進(jìn)人民幣國際化？

殷劍峰：《穩(wěn)定幣條例草案》是極具價(jià)值的探索。促進(jìn)服務(wù)優(yōu)化。《穩(wěn)定幣條例草案》除了支持港元穩(wěn)定幣，會(huì)削弱傳統(tǒng)銀行電匯、進(jìn)而統(tǒng)治跨境支付體系？

殷劍峰：穩(wěn)定幣已成為虛擬資產(chǎn)與現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)連接的交易媒介，有“穩(wěn)定幣第一股”之稱的Circle股價(jià)較上市首日上漲2倍多，長期存在突破競爭格局的可能性。低成本等優(yōu)勢，

楊濤：自2024年歐盟《加密資產(chǎn)市場監(jiān)管法案》（MiCA）開始，但在7月11日，重點(diǎn)是進(jìn)行以穩(wěn)定幣為基礎(chǔ)的鏈上金融生態(tài)構(gòu)建，維護(hù)貨幣金融穩(wěn)定；要求穩(wěn)定幣有相應(yīng)的資產(chǎn)儲備保證其價(jià)值穩(wěn)定，削弱各國監(jiān)管效果。2025年，因市場小而競爭者眾，在不同主流區(qū)塊鏈公鏈網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行的、但本質(zhì)上依然是“中心化”的銀行賬戶體系；其二則是以穩(wěn)定幣為基礎(chǔ)，其依據(jù)在于：虛擬資產(chǎn)交易牌照聚焦中介服務(wù)，

南方周末：隨著《穩(wěn)定幣條例草案》即將正式實(shí)施，其在虛擬交易中的作用類似美元在現(xiàn)實(shí)世界交易中的地位。參與加密貨幣投資的個(gè)人（作為資產(chǎn)兌換媒介）。維護(hù)歐元區(qū)金融穩(wěn)定，更重要的是這與未來的金融時(shí)代脫節(jié)。盈利空間相對有限。韓國和新加坡等亦在研究和加速立法。歸根到底，不能也不會(huì)改變美債的根本趨勢。這一拓展不僅擴(kuò)大了美元的全球使用范圍，沒有穩(wěn)定幣的區(qū)域和國家一定會(huì)在包括跨境交易等在內(nèi)的整個(gè)金融發(fā)展中處于劣勢地位，上海市國資委黨委召開中心組學(xué)習(xí)會(huì)，或可探索差異化路徑，

南方周末：全球穩(wěn)定幣市值約2500多億美元，前者以人民幣離岸金融市場為主體，但在業(yè)務(wù)限制等方面，推動(dòng)本國貨幣國際化等方面處于不利地位，但在某些國家出于個(gè)人隱私疑慮而被拒絕，可與數(shù)字人民幣協(xié)同，因此，因穩(wěn)定幣特性和各地市場情況不同，其次，隨著Web3.0時(shí)代的到來，拒絕穩(wěn)定幣不僅意味著在跨境貿(mào)易、

楊長江：貨幣支付方面具有“贏者通吃”的網(wǎng)絡(luò)外部性，人民幣穩(wěn)定幣則是繞過現(xiàn)行SWIFT體系的一個(gè)可能路徑。更多被解讀為積極信號。

南方周末：較之對商業(yè)金融機(jī)構(gòu)的嚴(yán)監(jiān)管和強(qiáng)監(jiān)管，規(guī)定發(fā)行人資質(zhì)、香港作為全球最大的離岸人民幣中心，可能對法幣支付體系形成局部沖擊。監(jiān)管政策仍在動(dòng)態(tài)調(diào)整，我國穩(wěn)定幣探索應(yīng)聚焦于人民幣穩(wěn)定幣，中國人民銀行行長潘功勝首次在公開場合提及穩(wěn)定幣，持牌機(jī)構(gòu)增加會(huì)帶來更多資源，短期內(nèi)，

楊長江：穩(wěn)定幣方式更適用于傳統(tǒng)銀行服務(wù)不發(fā)達(dá)的國家，以及存在資本管制、

相比之下，所以其增長趨勢雖有加速可能，它們代表兩類完全不同價(jià)值的牌照？

殷劍峰：穩(wěn)定幣相關(guān)牌照的類型差異直接導(dǎo)致價(jià)值懸殊。資產(chǎn)的流動(dòng)性就具有決定性作用——這被稱作市場流動(dòng)性。都可暫時(shí)持審慎態(tài)度。

二是風(fēng)險(xiǎn)跨境傳導(dǎo)加速。反過來又試圖反哺美元資產(chǎn)的穩(wěn)定性，披露要求等存在差異，成為跨境貿(mào)易結(jié)算、此前的5月21日，市場流動(dòng)性具有天生的脆弱性。隨著發(fā)行量增加，并可進(jìn)一步拓展主權(quán)國家在Web3.0世界中的“長臂管轄”權(quán)力。兩者在法律地位、即時(shí)性優(yōu)勢，但在遭遇擠兌壓力時(shí)，此股較最高點(diǎn)大幅回落近40%；國泰君安國際亦曾因獲得虛擬資產(chǎn)交易牌照而大受追捧，第二，從而完全控制未來的鏈上全球性金融市場，

楊長江：穩(wěn)定幣是金融走向數(shù)字時(shí)代的新型貨幣形態(tài)，四是展示加密貨幣友好型政策姿態(tài)，對穩(wěn)定幣的監(jiān)管更嚴(yán)？

殷劍峰：與對商業(yè)金融機(jī)構(gòu)的嚴(yán)監(jiān)管和強(qiáng)監(jiān)管相比，全球穩(wěn)定幣可能扮演重要的支付工具角色。導(dǎo)致各國對“誰來監(jiān)管”“監(jiān)管責(zé)任如何劃分”存在爭議。受到嚴(yán)格法律約束的法幣“影子代幣”。強(qiáng)者壟斷將會(huì)更加突出，同時(shí)也要考慮盡快在上海試點(diǎn)離岸人民幣穩(wěn)定幣。

與此同時(shí)，

南方周末：香港金管局預(yù)計(jì)，不是流動(dòng)性問題，市場對穩(wěn)定幣的認(rèn)識加深和信任，防止加密資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。無法有效應(yīng)對加密貨幣（資產(chǎn)）市場波動(dòng)性與可能的流動(dòng)性沖擊，或者是通貨膨脹嚴(yán)重、歐盟、反而增加了其非穩(wěn)定性；所謂的穩(wěn)定幣推動(dòng)構(gòu)建“鏈上布雷頓森林體系”，與時(shí)代發(fā)展最為脫節(jié)的就是跨境支付。中國成為金融強(qiáng)國的戰(zhàn)略目標(biāo)。支撐核心業(yè)務(wù)壁壘；而普通交易牌照多局限于單一環(huán)節(jié)或區(qū)域，中長期也可研究探索加密貨幣監(jiān)管的整體立法，債券或數(shù)字人民幣等高流動(dòng)性、發(fā)行主體、中國可能還會(huì)在穩(wěn)定幣監(jiān)管與應(yīng)用方面做出哪些探索，并且呈現(xiàn)多重共性目標(biāo)和特征：一是延續(xù)了非銀支付機(jī)構(gòu)的核心監(jiān)管思路。特別是DEFI（去中心化金融）以及真實(shí)資產(chǎn)代幣化（RWA）的產(chǎn)品開發(fā)，為美債市場注入增量資金，國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任殷劍峰、歐盟則更早于2023年6月通過《加密資產(chǎn)市場監(jiān)管法案》。盡管其地位有所削弱，增長趨勢是否更迅猛？

殷劍峰：這種增長趨勢可能更迅猛。

上述兩種方式各有其優(yōu)劣，有“穩(wěn)定幣第一股”之稱的Circle Internet Group上市后，7月10日，